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　　经过多年的发展，公司在杭州房地产行业中确立了领先地位，成为区域性一线城市中高端住宅地产的龙头，占杭州主城区住宅开发市场份额6-7%，大杭州5%，争取2012年在大杭州10%。公司的成功得益于发展战略、土地储备原则、产品定位以及优良的物业管理服务。“坚决拿高度稀缺的地块，积极拿一定稀缺的地块，绝不拿不稀缺的地块，拿熟地不拿生地，拿风景稀缺地块，逆市场而动”的土地储备原则，项目含金量高，走精品路线，产品迎合市场，形成高性价比与高附加值两大系列产品；管理团队经验丰富、精简高效.

    杭州土地供应总量有限，成本逐年攀升，而住宅供应量受制于土地整理进程以及土地出让的规模。近5年杭州老城区土地供应更少，稀缺性明显，新区供应量大消化时间长。而近年杭州住宅供应一直难以放量，房价长期趋升，凸现公司廉价土地的开发价值。公司在钱江新城少量住宅供应的背景下规模过半，稀缺性凸显；还有大量项目在西湖、城东新城以及周边城市滨湖区域，地段稀缺，含金量高，开发价值不言而喻。公司成本控制得力、市场化与抗风险优势在本轮行业增长中表现突出，预收款64亿元已锁定09-10年业绩。长三角1小时交通圈的建设，更为公司向周边辐射提供了强力的支持。

　　现有项目5年内加速开发释放业绩，销售均价2.25万元/平米，净利润0.78万元/平米，净利润率35%，成本与盈利优势凸显，未来5年净利润复合增长率30%或更高。当前公司项目15个，建面335万平米，可售建面274万平米，权益可建面222万平米。预计将在5年内全部开发销售，预计销售收入613亿元，权益销售收入462亿元，权益净利润175.6亿元。15个项目，1个已竣工；在建6个，可售面积75万平米，分别是千岛湖湖滨花园、索菲特滨江酒店、新城时代广场、阳光海岸、金色蓝庭和城市之星等，将在2010-2012年结算；拟建8个，可售建面181万平米，分别是杭汽发、金色家园、滨江盛元、东方海岸、万家星城、黎明村、金色名园以及上虞市城南等，计划在2012-2014年陆续结算。08-09年公司经营稳健增长，预计09年销售规模50亿元，随着可售量的增加，2010年销售规模将翻番达到100亿元。

　　重估值RNAV15.06元=现有项目净利润12.99元+账面净值2.06元。2009-2011年EPS0.53、0.77和1.14元。公司正处经营和业绩高速增长期，预计5年净利润复合增长30%，给予公司2010年30倍PE，1.5倍RNAV，未来6个月公司合理股价为23元。给予推荐评级。

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