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　　二滩作为雅砻江开发的母体，本身未单独核算，其管理费用、折旧、财务费用相对较高，盈利能力相对较低。我们认为随着锦屏、官地电站的投产，雅砻江梯级电站的盈利能力将大为改善。2010-2015年是雅砻江开发的高峰期。我们预计公司2010-2015年资本性支出在100亿元左右，公司存在较强的融资需求。

　　评级与盈利预测：09-11年公司营业收入分别达到9.45亿、12.26亿、11.75亿，实现每股收益分别为0.26元、0.36元、0.32元，目前公司09年动态PE高于水电行业平均PE水平，公司估值不具优势，考虑到公司具备良好的成长性以及新能源的良好发展前景，给予“观望”评级，合理价格区间为16-18元。

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