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　　销量增长弥补价格下跌，带动收入增长。09年初以来，尿素、DMF、醋酸等华鲁恒升主要产品的价格与其它化工产品一样，处于08年下半年大幅下跌之后的低位盘整阶段，价格总体低迷。但由于20万吨/年醋酸项目于09年4月建成投产，以及尿素销量有所增长，一定程度上弥补了产品价格的下跌，带动公司营业收入增长11.15%。

　　维持“推荐”评级。综合而言，在09年第3季度行业延续低迷的情况下，华鲁恒升继续取得了出色的经营业绩。

　　公司于9月1日发布公告，拟以不低于16.73元的发行价格非公开发行股票不超过14000万股，增发募集资金将全部用于醋酸装置节能新工艺改造项目建设，增加醋酸产能60万吨/年。增发方案尚需公司股东大会审议批准并报中国证监会核准方可实施。

　　我们暂不考虑增发对总股本和业绩的影响，维持公司09-11年的EPS预测至0.96、1.31和1.62元的预测。华鲁恒升依托先进煤化工技术和优秀的管理能力，在大宗化工品低成本生产上具有核心竞争优势。我们维持“推荐”的投资评级。

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