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　　报告起因：2009年11月24日，我们对联合化工进行了调研，就公司的基本情况与公司高管进行了深入交流。

　　投资要点：

　　公司以海洋化工产品为主导，以纯碱业务为龙头，形成了多元化发展的海洋化工企业，主要产品除了两碱外，还包括PVC、电石、氯化钙、硝酸及硝酸盐产品等。

　　公司纯碱产能300万吨，受经济危机影响，纯碱价格下跌，今年前三季度营业收入同比下降46.86%，净利润同比下降232.7%。但从9月份开始，开工率从70%提高到目前80%左右。目前，下游玻璃、电解铝行业产品产量增加，对纯碱的生产来说是利好消息。股价表现图◇公司PVC产品有25万吨产能，目前满负荷生产。在内蒙配套的20万吨电石项目由于不是集团内部供电，电价上涨会带来一定影响。PVC主要生产厂家在西部地区，具有成本优势，但主要消费市场在东部和南方，目前，北方在冬季，下游需求减少。

　　公司42万吨氯化钙和1万吨溴素目前都处于满负荷生产，市场需求旺盛。公司硝酸产能有10万吨，可用于配套生产两钠以及苯胺，目前正在技改，产能没有完全释放，而5万吨苯胺生产线开工率仅维持在50%。

　　2010年公司没有新增项目投入生产，预计公司09年EPS-0.75元，10年EPS0.29元，给予“谨慎推荐”的投资评级。

　　

(作者:孙建新)
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