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　　行业竞争加剧，公司盈利不强。

　　宝光股份的大股东宝光集团原为宝鸡市国资委控股的企业，09年宝鸡国资委持有的92%宝光集团股权无偿划转给西电集团，西电集团为央企。宝光股份主要产品为中高真空灭弧室以及开关柜、断路器，其中真空灭弧室产品占全部收入的75%左右。真空灭弧室是中高压开关的核心部件，主要用于配电领域。公司在真空灭弧室领域的市场占有率25%左右，位居第一。近几年随着电网投资的稳步增长，公司收入也呈现年均20%左右的增长。但公司的毛利率呈现逐年下降的走势，从2000年的35%下降至2005年的30%，再下降至2008年的24%，主要原因是市场竞争加剧，真空灭弧室价格大幅下降，造成产品盈利能力降低。这也是公司近几年增收不增利的主要原因。08年收入4.53亿元，同比增长21.2%，净利润同比下降13.8%，09年中期，收入下降9.1%，净利润下降64.3%。目前真空灭弧室行业属于技术成熟、竞争激烈的产业，未来公司依赖该产品获得高速增长的可能性不大。

　　盈利预测与评级。

　　在不考虑借壳或资产注入的情况下，我们预计未来三年业绩仍然增长缓慢，2009～2011年实现EPS0.05、0.06、0.07元，目前股价提前反映了对西电公司的预期，而这种预期的不确定性较大。我们给予公司中性评级。

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