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　　定单数据显示行业不确定性。

　　依据前面分析，公司产品主要集中在电网、配网、发电企业和用户端。行业分布的多样性一方面平滑了周期性，另一方面也增加了增长的不确定性。

　　从细分行业动态看，总体不算乐观。2009年国家电网投资的数据看，远低于市场预期，我们认为，除了资金压力因素外，行业需求也是重要因素，包括主干网和配网领域，预计类似影响将在2010年延续。

　　发电企业看，公司主要集中在水电领域，预计维持平稳状态，难以形成对业绩强有力的推动。

　　相对而言，2010年的用户端我们持相对乐观态度。我们预计，随着宏观经济形势逐步好转，用户端的需求将有所改进。

　　我们了解到，公司半年报期间的定单为7.31亿元，目前的在手定单相对于半年报没有明显增长。相反，有一定幅度下降。

　　另外，公司的核电变压器和牵引变压器尚处于实验或挂网阶段，预计短期内难以形成新的利润贡献。

　　初步预测，预计2009年、2010年和2011年的EPS分别为0.41元、0.53元和0.66元。如果按照2009年35倍和2010年30倍PE折算，对应股价分别为14.40元和15.90元。目前股价的14.59元已经处于估值区域，我们给予“中性”评级。

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