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　　⊙国泰君安 林浩祥 桑永亮

　　○编辑 全泽源

　　宏达股份旗下的兰坪矿区扩产潜力将赋予业绩大幅提升空间。兰坪铅锌矿是公司业务重心，目前已经具备采选冶锌金属12万吨产能。以兰坪矿储量估算，未来自产矿仍有100%至200%的提升空间。

　　公司铅锌资源价值被市场低估。通过市值/资源指标比较，我们发现公司业务价值被市场低估。取4家铅锌公司市值/资源权益储量指标的中值0.67计算，宏达公司的铅锌业务市值为422.7亿元，对应股价为41元；取中金岭南公司指标0.40计算，公司的铅锌业务市值为286.89亿元，对应公司股价27.8元。

　　磷化工业务最坏的时刻已经过去，未来存在资源收购的机会。从国内的磷矿石分布区域看，四川省为国内资源储量第4的省份；当前公司的自有矿山已经陆续开采完毕，公司也有意在争取一些磷矿的资源，为下游的生产提供保障。一旦公司介入磷矿业务，磷化工业务的盈利能力将重归2006-2007年的水平。

　　地方政府大力扶持公司进驻钒钛磁铁矿，公司成长空间再度打开。四川钒钛资源开发有限公司已经获得盐边县部分片区的探矿权，公司表示钒钛磁铁将是公司未来1-2年的业务重心之一。

　　锌价上升对于公司业绩形成双重推动。一旦锌价企稳向上，兰坪铅锌矿的扩建工程势在必行，由此锌价的上行将推升公司锌金属产量的倍增和吨产品毛利增加，对公司的利润形成双重放大效应。我们建议继续关注公司金鼎二期项目的投建计划、钒钛磁铁矿的采矿权取得及项目推进情况。

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