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尽管车轮业务主要集中于集团内部,但我们预计未来产品价格出现明显上调以改变过低毛利率局面的可能性较小,短期内难有起色。
子公司中对公司盈利贡献最大的富维江森和天津英泰均为汽车内饰件企业,目前均已处于成熟期,其配套客户难以出现显著变化,而配套企业销量总体销量难以出现爆发式增长,因此更大的概率是盈利稳步提升的状况。因此,一汽富维的业绩增长也趋平稳。
可以料想未来一汽集团整体上市后通过资本市场募集的资金,将更多地向其整车及核心零部件企业倾斜。仅凭企业自身积累或集团资金,预计难以保证其非核心零部件企业的发展速度能够跟上整车企业的扩张步伐。这种局面下,一汽富维做为一汽集团非核心零部件上市公司平台的重要性凸显无疑。我们预料未来可看到越来越多的在一汽富维下操作一汽集团新增非核心零部件合资企业,或是目前集团内部的零部件企业注入一汽富维。
预计09、10年公司EPS分别为1.15元和1.41元,对应PE分别为16.3倍和13.3倍,低于目前汽车行业平均约20倍的估值水平。如果仅考虑现有业务的内生性增长,由于合资公司业绩增长比较稳定,而本部亏损幅度受钢价波动影响较大,目前钢价水平处于低位,明年存在出现较大幅度反弹的可能性,因此公司合理估值水平略低于行业平均水平亦属正常。但16倍PE仍提供了一定的安全边际,或者说是估值提升空间。另一方面,由于公司出现外延式增长的可能性和空间较大,借此未来公司整体规模和盈利能力可能出现较大提升,因此我们给予公司“增持”评级。