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　　正价销售率降低导致毛利率略微下降，销售费用大增是利润下降的主因。综合毛利率为43.43%，略微下降了0.4个百分点；销售费用同比大幅增长55%，费用率达到30.13%，同比提高9.18个百分点。其主因是两个品牌在直营渠道建设和店铺形象、改造上的投入、以及新品牌的建设费用很大。高费用使得营业利润同比下降了54.99%，净利润在前期税收优惠作用下下降幅度降低至12.42%。

　　盈利预测与投资建议：09年公司运营受两个品牌事业部独立运作、管理经验缺乏、管理效率还未很好挖掘，以及加盟业务拓展不利和费用高企等因素困扰，预计全年业绩将低于市场预期。但目前消费状况有所回暖，加盟拓展力度加大、新店效益将逐步显现，费用率也将逐步回落。我们坚持认为公司以较低成本积聚了宝贵资源，为成为百亿大企业打好发展框架和基础。预计明年收入和利润增长将逐步改观。将09-11年的EPS分别由0.76、1.05和1.43元/股调整为0.66、0.84和1.17元/股。公司中长期发展基础好，维持“强烈推荐-A”的评级，等待负面因素消化后，公司投资价值将逐步显现。

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