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　　周静雅

　　“我只买市盈率低和股息高的股票。”这是李嘉诚的投资逻辑之一。在A股市场中，这一逻辑依然奏效。低PE的股票往往被视为价值洼地，其高成长性更让机构投资者趋之若鹜。

　　财务数据稳健

　　10月27日，东华实业(600393.SH)发布三季报，前三季度该公司实现净利润0.42亿元，同比下降20.68%。每股收益0.14元。其中，主营业务收入8.28亿元，比上年同期增长28.85%。数据显示，嘉实基金持股133万股，占比0.73%；信达证券持股80万股，占比0.44%。

　　与同业比，东华实业财务数据的特点在于稳健。截至11月6日，该公司动态市盈率22.02倍，静态市盈率18.83倍，而A股市场平均静态市盈率在29.6倍左右，房地产板块的市盈率在38.75倍左右，远低于行业平均水平。

　　在主营业务上，目前东华实业主要立足于广州、北京等一线城市，向二三线城市拓展。公司土地储备比较丰富，在建和待建项目8个，分布于北京、广州、江门与河南三门峡，总占地约254万平方米，规划建筑面积超过400万平方米。

　　单位市值土地储备最多

　　今年8月，南京证券房地产业分析师包晓霞在东华实业调研后认为，鉴于公司的低估值和拥有大量廉价的土地资源，该公司股价存在估值优势，给予公司强烈推荐评级。包晓霞称，东华实业是单位市值地产储备最多的地产公司。预计2009~2011年结算收入分别达到9.6亿元、14.5亿元、21.7亿元，贡献每股收益分别达到0.46元、0.71元和1.04元。

　　“目前公司2009年、2010年的PE分别为18.64倍和12.05倍，行业平均市盈率分别为30倍和24倍。我们认为公司的股价被低估。”包晓霞说，不过，“根据对现有项目未来三年净利润折现，以及剩余土地储备重新估值，我们测算公司每股重估净资产为8.12元，目前的股价仅有6%的溢价。”

　　同期，申银万国房地产业分析师也首次将其评级提高到“增持”，公司目标价为12.2元。

　　三重风险

　　不过，包晓霞指出，由于该公司结算收入集中在两三个项目，实际结算情况可能和预测的有差距，从而导致业绩波动比较大，投资者要注意风险。申银万国分析师也表示，如果该公司在河南三门峡的协议生变的话，也会对业绩造成严重影响。

　　更重要的是房地产业的宏观经济政策风险，近期市场对于房地产行业股票走势分歧较大，而在整个A股市而言，地产板块估值优势并不明显。

　　此外，11月9日，该公司股东粤泰集团和广州市东山国有资产经营有限公司持有的合计1.07亿股限售股将上市流通，占该公司流通盘比例的58.79%，占总股本的38.93%，或将短期内对其股价造成一定影响。

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