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　　公司与浙江亚厦各自出资9,300万元人民币，设立一家项目公司作为建设主体完成上虞市城南N2号地块的开发，双方各占注册资本的50%。

　　上虞市城南N2号地占地面积为71810平方米，块总地价人民币35,630万元。按照规划中的1.6-2.0容积率计算，平均楼板价在2480-3101元/平米。

　　我们认为该项目只要达到8000元/平的销售价格，则可以获得公司项目的平均利润水平。预计开工速度正常的话，项目将在2011到2012年释放业绩。累计净利率在1.1亿左右。项目本身规模对公司而言并不算大，但主要意义在于公司项目开拓到上虞市。不排除未来在该城市继续开拓新项目。

　　截至本报告末，公司在09年已经储备了四个项目。四项目累计获得近26万方的权益土地储备，折合59.63万方的权益建筑面积。目前，公司已经支付近57.35%的地价款。剩余的近15.1亿地价款，预计将在2010年和2011年支付。

　　三季度末，公司货币现金8.95亿、预收帐款64.31亿、一年内到底的非流动负债4.42亿。此外，公司还打算增发1.5亿股，募集约25亿现金。应该说目前土地款对公司并不构成太大压力。
在暂不计算股本摊薄的情况下，预计公司09、10年每股收益在0.54和0.89元。

　　截至11月4日，公司股价为16.09元，对应09、10年PE分别是29.79和18.07倍。

　　目前公司09年RNAV价格在9.93元左右，较股价折让62.03%。我们认为一线公司平均10年P/E水平在20倍左右，二线在15倍左右属于安全范围。虽然公司处于中小企业板，但是考虑到公司的高成长性和业绩的稳定性我们给于公司一定溢价。按照一线20倍市盈率计算，公司合理价格在17.8元左右，维持公司“谨慎推荐”评级。

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