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　　自主品牌盈利恢复符合预期：三季度公司自主品牌轿车荣威750和荣威550销量分别为2983辆和19171辆，环比增速分别为5.7%和19.1%；根据我们测算，母公司三季度经营性亏损1.96亿元，比二季度减少31.8%，实际上三季度亏损主要原因在于营业费用3.04亿元，环比增长56.9%，我们预计主要原因是经销商提前完成销量导致返点费用提前支付，而公司三季度管理费率降低到10.3%(二季度为13.7%)，规模效应是减亏的主要原因；投资收益环比大幅增长。三季度公司实现投资收益24.7亿元，环比增长38%，主要来自于上海通用和上海大众销量的增长以及规模效应导致盈利能力的提高，三季度上海通用和上海大众的销量分别为17.7万辆和19.3万辆，环比增速分别为11.9%和12%，而产品销售结构均有所提高，毛利率水平相应提高，利润增速将大于销量增速。

　　预计09年EPS达到1元。公司前三季度EPS为0.61元，我们预计四季度母公司将继续逐渐减亏，投资收益仍将保持较高水平，而资产减值损失的影响基本结束，预计四季度单季度EPS0.39元，即09年EPS达到1元，扣除双龙影响，EPS为1.18元。

　　公司长期投资价值较高。公司作为最优秀的本土化汽车企业，旗下合资企业上海通用和上海大众长期占据国内合资品牌销量和盈利水平前三甲，在中国市场耕耘多年，未来发展仍可看好；同时公司自主品牌荣威已经取得了初步成功，品牌形象良好，我们预计明年荣威350的上市，将实现扭亏为盈，长期来看，随着车型的不断丰富，荣威平台的盈利可期。

　　短期建议投资者继续持有。目前股价对应09年和10年PE估值分别为26、17倍，作为“最优秀的本土化”企业，并重自主品牌及新能源汽车发展，建议投资者继续持有。

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