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　　三季度业绩低于预期：三季度实现营业收入36.2亿元，同比增长14.9%，营业成本31.8亿元，同比上升6.8%。最终亏损0.43亿元，合每股亏损0.03元，同比减亏90.2%，低于预期。

　　盈利预测调整：基于我们上述判断，我们将上航2009年业绩下调至亏损2.55亿元(每股亏损0.20元)。由于上航将在2009年年底或2010年年初正式并入东航，公司目前的投资价值主要在于其所换取的东航股价的走势，我们不再对其2010年的盈利进行预测。

　　估值与建议：上航与东航合并已经获得各自股东大会的通过，正在等待有关部门的最后审批，为了顺利承接2010年上海世博会，我们预计双方的合并会很快进入实质性操作阶段。随着换股合并日的逼进，预计上航的股价将向换股价格靠近，目前按照1:1.3换股比例的理论价，上航股价还有18%的上涨空间，因此维持“审慎推荐”评级。

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