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三季报业绩符合预期:公司3季度实现净利润7.6亿,同比增长69%,超过2季度旺季利润12%。1-3季度累计实现净利润20亿,同比增长42%,对应每股收益1.06元,符合预期。3季度营业收入同比增长5%,略低于预期。1-3季度累计下滑幅度收窄至13%。
发展趋势:4季度至明年1季度,空调和冰箱行业有望持续高速增长;4季度起,行业出口增长有望转正,公司出口增长态势能够持续。4季度至明年的毛利率可能略有下降,但仍有望维持高位,受益于产品结构持续改善,部分抵消原材料成本上涨的负面影响。
盈利预测调整:在补贴情况下利润率有望维持高位,我们上调了公司2009-2011年的盈利预测3%、10%和6%。预计公司2009-2011年每股收益为1.40元、1.68元和1.84元。
估值与建议:公司09-10年市盈率分别为19x和16x,基于明年行业增长的可持续性,在补贴情况下公司利润增长的确定性强,维持“审慎推荐”评级。