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　　公司前三季度实现营业收入1063.7亿元，同比下降33.4%；归属母公司净利润37亿元，基本每股收益0.21元，同比大幅下滑70.3%。其中，第三季度公司完成营业收入409亿元，同比下降27.3%，归属母公司净利润30.4亿元，同比增长6.7%，实现基本每股收益0.17元，与我们的预期基本一致。

　　今年三季度，公司销售钢铁产品617.6万吨，较去年同期增加44.6万吨，其中独有产品比例为10.4%，同比上升3.1个百分点。公司三季报中调整了全年生产目标：铁2141吨，钢2370吨，材2226吨，较年初计划下调5%左右，与我们中期预期一致。

　　三季度公司毛利率为15.1%，环比大幅上升8.4个百分点，公司三季度毛利大幅改善的主要原因在于7-9月公司钢材出厂价较二季度有大幅提升，三季度热轧均价比二季度上升约600元，冷轧上涨约950元。而公司冷轧及以上产品需求旺盛，相关轧线基本满产。

　　公司三季度三项费用率同比环比均有所下降。其中销售费用下降原因在于运输仓储费用减少。财务费用下降是公司加大营运资金管控，压缩资本性支出，减低付息成本所致。

　　公司三季度投资净收益达到1.54亿元，与去年同期基本一致，但环比大幅下降，说明公司业绩好转更多来源于钢铁主业。

　　公司目前每股净资产为5.3元，PB仅1.3倍，低于行业平均1.7倍。公司10-11月出厂价格分别下调200、500元/吨左右，下跌幅度相对较小。

　　而公司冷轧产品订单仍然饱满，四季度业绩可能稍逊，但应该相对较为稳定。预计公司2009-2010年EPS0.36，0.56元，建议“增持”评级，目标价8.2元，对应2010年16倍PE。

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