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　　经过与国内齿轮箱优势研发机构——郑州机械研究所的合作，公司已成功研发出风电齿轮箱样品，目前正在进行最后测试，十月份或将顺利通过。同时公司也准备进行增发，投向风电齿轮箱项目，根据证监会审核程序推测，近两月有望上会。

　　风电齿轮箱并非暴利产品，对于中国高速传动，其风电业务毛利率仅为27.7%低于其平均毛利率1.1个百分点，从单价看，近五年稳定在65万元/MW。加上较高的技术壁垒，行业进入者并不多，据统计，2012年之前尚看不到风电齿轮箱过剩的局面。

　　冶金齿轮箱寿命3-5年，更新改造需求大，加上钢铁行业整合及淘汰落后产能带来的需求，使得业绩齿轮箱需求中新增产能需求占比小，仅40%，行业最近一年所受冲击比其它子行业要小。最近钢铁行业开工率不断上升，部分企业满负荷生产，带动包括齿轮箱在内的固定资产投资回升，公司订单也在好转之中。

　　作为国内齿轮箱领导者，中国高速传动近四年收入增长4倍，主要得益于公司果断选择主机巨头，适时进入快速增长的下游市场，如携手GE进入风电领域、携手ZF进入船用领域，下一步将携手ALSTOM进入高速铁路及城轨领域。目前来看，东力传动正在复制中国高速传动的成功模式，我们对此报以乐观期待。

　　1-9月份，公司实现收入3.99亿元，同比增长0.55%，净利润0.74亿元，同比增长12.81%，折合EPS 0.41元。公司在手订单目前达3.5亿左右，高于一季报及中报两个亿的水平；另外大功率重载齿轮箱达产后订单形势看好，进口替代是主要增长动力，业绩前景看好。

　　天马股份(002122)：机械零部件霸主

　　公司已由轴承或机床企业转变为机械零部件综合制造商，借助在轴承及机床领域的领导地位，公司零部件霸主地位已然形成，以轴承为核心、向其它零部件甚至是整机扩张的同心圆战略，使得内生性增长空间完全打开。

　　变浆和偏航轴承迎来3倍增长，今年将实现10亿销售，主轴轴承已有少量订单，成为主打产品已无悬念，齿轮箱主轴轴承则是下一个增长点。随着关键零部件先后被掌握，附加值高、能进口替代的其它配件将成新进入领域，成长空间无限。

　　目前公司主要的风电轴承产品为偏航和变浆风电轴承，09年交货额在10亿元左右。技术门槛和毛利率更高的风电主轴和齿轮箱轴承公司已研制成功，正在进行试验检测，主轴和变速箱轴承的市场空间不亚于偏航和变浆风电轴承。下半年，公司应会与风电整机客户签订的2010年交货的风电轴承合同，合同金额和交货品种值得关注。公司的看点在于风电主轴轴承和变速箱轴承的批量化生产进度和2010年风电供货合同签订情况。

　　由于风机零部件供应紧张情势有所改善，虽然国内风电轴承合格零部件供应厂商不多，但由于产能均有所放大，短期仍将面临客户压价压力，前期订单金额也将因反应原材料成本下降而有所下调，加上国内风机市场增速有放缓的风险，因而分别下调09-10年风机轴承交货金额至9亿元与12亿元，降幅分别为10%与20%，鉴于保护交易双方权益，未来风电轴承订单谈判将转为按季下单，我们认为公司风电轴承业务短期承压难免，毛利率将回归正常水平，考虑公司产品线有所拓展且海外市场有所收获，风电轴承合理毛利率仍可介于40-50%。

　　公司未来不排除继续透过购并动作提升公司地位，对公司风电轴承海外市场的发展持续抱持乐观看法，

　　荣信股份(002123)：高成长的电力设备制造商

　　作为节能大功率电力电子设备设计与制造商，荣信股份的产品主要应用于耗能企业；电力电子技术处于快速发展中，荣信若想领先行业也必须不断创新。由以上两点，核心销售人员与技术人员对公司发展至关重要。目前荣信已经或即将建立多层次的研发人才储备和良好的人才激励机制。

　　节能大功率电力电子设备在钢铁、煤炭、电网等行业应用的市场容量都不可忽视，我们判断，目前各细分行业应用均处于引入期或者成长期初期，市场空间巨大， 就节能大功率电力电子设备市场而言，多项政策有利于加快其行业应用。《关于进一步贯彻落实差别电价政策有关问题的通知》要求立即停止对高耗能企业的电价优惠行为，将使得 SVC 等产品在高耗能企业中的应用逐步加速。整体上，我们判断这一市场的规模增速会优于预期，这是因为近年来节能减排的相关产业的发展屡屡超过先前预测。但是我们又不得不承认，很难找到确切数据说明细分行业应用的具体进度，不过我们认为招股说明书中对SVC与MABZ市场的预测偏谨慎。

　　荣信股份将多方向与纵深化发展，未来利润增长超出预期最可能是在电网系统、部件配套、海外出口方面实现突破。

　　1-9月实现收入6.54亿元，同比增长51.48%；归属于母公司净利润1.3亿元，同比增长41.51%；每股收益0.58元/股。

　　季度毛利率44.07%，同比下降11个百分点，1-9月份毛利率同比下降2.4个百分点，这主要是因为从今年中期开始合并了收购的余热发电系统业务，这部分业务毛利率约25%，大大低于公司其他业务。

　　1-9月费用率同比下降1.2个百分点，三季度费用率同比下降5.8个百分点，销售费用率和管理费用率都下降2个多百分点，由于用募集资金归还了前期所借部分项目短期贷款，财务费用也略有下降。

　　公司前期已经非公开发行成功，募集资金将用于发展大功率变频、电抗器产业化、1.5MW风电变流器。大功率变频功率在万千伏安级，将实现进口产品替代并使公司在变频器高端领域开辟市场。电抗器产业化用于与公司SVC配套，交货将更加及时。风电变流器和公司之前研发的变频器非常类似，涉足该产品有技术优势。

　　公司前期公告与西门子联合中标云南省电力公司的500kV串补工程，总合同金额1.44亿元。该工程标志着公司又开辟了一个新的高附加值业务。我们预计公司与西门子的合作将不仅限于此。

　　安信证券上调公司盈利预测，预测09-11年EPS分别为0.87元，1.32元，1.82元，按照10年30倍市盈率，目标价位上调到39.6元，维持“买入-B”投资评级。

　　海利得(002206)：分享汽车业快速发展盛宴

　　公司目前是专业生产涤纶工业长丝、柔性灯箱广告材料等新材料为主的国内领先的化纤新材料生产企业，是国内外差别化系列涤纶工业长丝应用范围最广、质量最稳定的供应厂商之一，特别是在汽车用纤维领域，公司已经成为车用新型纤维产品的研发中心和供给基地；也是国内极少数能提供高品质、超宽幅灯箱布产品的厂商之一和唯一一家拥有灯箱布产品完整产业链的生产企业。

　　最近几年公司的快速发展，奠定了目前领先同类公司的规模和技术、成本、市场等多方面的优势：募集资金项目之一的 14320吨产能在 07 年底建成投产后，公司的涤丝规模提升到国内第三、国际第八，灯箱布目前产能为 8000 万平方米，排名国内第二；依靠自主研发能力，公司取得了多个国际和国内领先的生产技术，如解决高粘度纺丝、有色丝生产、纺丝转速提高等工艺技术问题，提高了生产效率、并侧重于差别化品种的生产和研发，产品毛利率较高。而且，通过不断提高高端产品比重如差别化丝和宽幅灯箱布的，并加大出口力度，其较高的毛利率提升了公司的整体盈利水平，市场份额逐渐增加、国际品牌形象逐步确立。

　　公司的募集资金项目依然偏重于涤纶丝的扩张，继续开发和提升高模低收缩、超低收缩、高强耐磨、有色丝等产品，形成汽车轮胎帘子布专用丝和汽车安全带专用丝两大特色系列，建立健全适应国内外细分市场，充分享受汽车工业发展带来的高收益。

　　公司上半年营业收入减少，但净利润却大幅增加。原因如下：聚酯切片是公司最主要的原材料，今年与去年相比，原材料价格大幅下降，公司产品价格亦有所降低，但相对于下游客户，公司议价能力强。高模低缩丝采取成本加成的定价方法，原材料价格下降，导致了产品毛利率的提升。报告期内，工业丝毛利率25.58%，同比增加7.54%；灯箱布毛利率23.35%，同比增加11.26%。此外，4月1日后，出口退税率提高至16%，对提高公司毛利率也有很大作用。

　　公司新建5万吨差别化工业丝及12万吨聚酯切片配套项目计划于2010年二季度投产。项目完成以后，公司在工业丝领域的地位得到进一步提高，自产聚酯切片保障为公司持续扩张提供原料保障。

　　金融危急以后，公司的销售影响不大，公司相对竞争力反而增强。上半年收入因为产品价格下跌收入同比下降，但几大产品毛利率提高，表明公司有较强的议价能力和稳定的绝对利润。

　　绿大地(002200)：迅速崛起的绿色巨人

　　绿大地是云南最大的绿化苗木种植企业，是该行业第一家上市公司，拥有“研发-种苗培育-苗木种植基地-工程设计及施工”完整产业链。在云南绿化苗木市场的平均占有率为10%。

　　盆栽及苗木行业销售额年复合增长率超过30%，云南本地市场产不足需，且城市绿化覆盖率偏低，政府将在十一五期间加大投入，绿大地面临较好的外部环境。

　　作为云南省最大的绿化苗木种植企业，绿大地拥有“研发-种苗培育-苗木种植基地-工程设计及施工”完整产业链，具有三大优势：

　　1)拥有滇丁香、地涌金莲、晚春含笑、海棠系列等数十种特色品种的组培快繁技术、播种培育技术及扦插育苗技术，具备自主繁育特色种苗并将现代农业技术大规模组合运用于绿化苗木生产各环节的能力；

　　2)现有基地总面积为7,263亩，2006年实现销售的苗木品种达371 种、595 个规格，公司经营规模大、品种及规格多，能够满足绿化工程用苗客户，尤其是中、大型绿化工程承包商或投资方的“一站式”采购需求；

　　3) 公司在绿化苗木生产及供应、绿化工程设计及施工两类业务均具有竞争优势，两类业务能够相互补充、相互增强，实现协同效应。

　　公司09年前三季度实现营收4.35亿元，增长77.9%，其中第三季增长138%；净利润8859万元，增长50.2%，其中第三季增长54%；EPS为0.586元，其中第三季0.178元。

　　三季度苗木销售增长超过80%，远高于中报29%的增速，由于昆明及周边市政建设加速导致市场需求旺盛所致。另外，绿化工程收入尽管增速下降，仍高达60%以上。

　　据三季报披露，为提高自培苗木销售规模，公司将提高基地外购苗木的周转，相信这也是三季报苗木销售提速的重要原因。未来的苗木销售收入，随着自培比例提高，将出现收入增速下降，毛利率提高，盈利仍将保持增长。

　　随着IPO募投项目月望基地开始贡献收入，明年将成为苗木销售增量的主要来源。随着新昆明建设的推进，绿大地的核心市场将迎来快速增长期，作为区域市场、细分行业龙头，绿大地将分享行业增长的成果。未来苗木销售与绿化工程将对公司业绩形成双轮驱动。

　　国泰君安维持对绿大地09-11年EPS的预测0.80、1.12、1.42元，基于对公司业绩快速增长、确定性高的预期，提升目标价至33.5元，维持“增持”评级。

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