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南京医药前3季度业绩平稳增长符合预期。收入和净利润分别同比增长17.1%和7.4%,实现EPS0.14元,基本符合我们在10月13日《重点公司3季度业绩前瞻》中预计的0.15元。现销快配增长迅速,导致毛利率同比下降0.68个百分点;由于规模效应和央行减息,管理费用率和财务费用率同比分别下降0.25和0.2个百分点,期间费用率同比下降0.5个百分点,净利率仅略降0.04个百分点。应收账款周转天数57天,存货周转天数29天,均同比下降6天。报告期末短期借款17亿元,较年初新增3.5亿。
维持业绩预测和“审慎推荐—A”评级。预计09年新增非经常性收益约3000万元,09~2011年净利润同比增长132%、41%和36%,实现EPS0.23元/0.33元/0.45元。当前估值不低,我们看好公司内部整合提高盈利能力和受益新医改统一招标集中配送政策,未来业绩有望超预期,维持“审慎推荐—A”评级。公司拟以每股7.88元定向增发6400万股,募集不超过5亿元,用于归还银行贷款,我们预计增发方案将在年底前获批并完成。