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　　◆公司营业收入稳步回升，毛利率大幅回升

　　今年前三季度，公司实现营业总收入5.29亿元，同比下滑8.27%，实现净利润5，115万元，同比下降22.17%；但单看第三季度，公司实现收入2.27亿元，同比上升2.41%，第三季度实现净利润3，058万元，同比提升15.37%。公司第三季度的表现完全符合我们前期对于公司收入、利润迅速回暖的预期，公司第三季度26.4%的毛利率甚至高于我们25%的预期，是近年来的最高点。今年前三季度公司实现每股收益0.18元，其中0.11元为第三季度贡献。

　　◆公司毛利率的大幅提升有力支持了我们“不能将IC封测行业视作夕阳行业”的观点市场曾经有过“IC封测行业成长性有限，投资价值不明显”的看法，我们以前即对其提出了质疑。国内的IC设计业仍处于高速发展阶段，因此内资封测企业如果能够把握好这轮行业发展机遇，完全有能力充分享受到这轮IC发展的成果。华天科技90%的客户为内资客户，内资IC设计企业今年二季度以来的快速恢复给华天科技带来了大量订单，且订单结构亦逐渐升级。华天科技第三季度26.4%的毛利率不仅超出我们预期，亦是公司近五年来最高点。随着公司新增高端产能从今年四季度起逐渐释放，我们认为公司的毛利率仍有进一步上升趋势。

　　◆成长性良好+低估值决定了公司良好的投资价值

　　根据我们的预测，华天科技2009年～2011年EPS分别为0.31元，0.40元和0.51元，净利润复合增速有望达到30%，增长前景明确，盈利能力良好。但公司目前估值远低于A股同质公司长电科技和通富微电，这也给公司目前的股价提供了良好的安全边际。我们将公司投资评级由“增持”上调至“买入”。

　　

(作者:赵磊;周励谦)
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