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　　报告摘要：

　　神火股份3季报显示，今年前3季度实现主营业务收入70.79亿元，同比减少26.0%；归属于母公司所有者的净利润40，059万元，同比减少64.4%，实现每股收益为0.53元。分季度看，前3季度分别实现每股收益0.04元、0.25元和0.25元。

　　即第3季度的盈利与2季度基本持平。这低于我们预期。

　　3季度以来，国内铝价从13，500元/吨的低位稳步上涨，并一度站在15，000元/吨的上方。目前，国内铝价基本稳定在14，800元/吨。3季度国内铝均价为14，614元/吨，比2季度均价13，301元/吨上升超过1，300元/吨。铝行业盈利大幅改善，并已回升到历史平均水平以上。

　　3季度神火股份铝电业务仅盈利1，000多万元，这低于行业平均水平。根据我们的了解，这主要是由于：1）当季计提了沁澳铝业部分落后产能的资产减值，约3，000万元；2）补交进口氧化铝关税1，000多万元。因此，公司铝电业务3季度实际盈利应在5，000多万元。

　　另外，3季度受平顶山地区煤矿事故影响，神火股份煤矿的开工率低于2季度；这也是公司业绩低于预期的原因之一。如果扣除铝电业务计提资产减值和煤矿减产因素，我们认为公司当季实际业绩应在0.35元。

　　我们预计，随着以上因素的消除，加上煤价和铝价有望保持稳定，4季度神火股份盈利将比3季度大幅提高，可望实现每股收益0.38元。我们维持对公司2009年0.92元的每股盈利预测。

　　随着经济逐步走出低谷，神火股份“煤-电-铝-材”一体化的产业链优势将会逐步显现。加上煤炭产能继续扩张，2010年后公司盈利将重新快速增长。我们维持“买入-A”投资评级。

　　

(作者:衡昆;李大刚)
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