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　　投资要点：

　　2009年1-9月，兰花科创累计完成主营业务收入40.94亿元，同比增长15.12%；完成归属上市公司股东净利润9.59亿元，同比增长1%。截至第三季度末，公司累计每股收益1.68元，超过我们此前的预期。

　　尽管公司今年第三季度化肥业务未见明显起色，化肥价格仍比去年偏低，但在去年高基数的基础上，公司主要业务指标仍保持同比增长，实在难能可贵。

　　从兰花科创近几年的经营情况来看，下游的煤化工业务并未起到预想的“减少煤炭行业波动带来的影响”这一初衷。在煤炭行业受需求影响的同时，公司的尿素、甲醇、二甲醚产品同样也受到了行业景气度下降的冲击。然而，我们认为尽管目前甲醇市场仍受进口冲击较为明显，但行业下半年的景气程度应优于上半年。

　　兰花科创长久以来都是国内煤炭类上市公司中煤炭产品毛利率最高的公司之一，资源禀赋优异和参股亚美大宁煤矿是公司业绩增长的两大利器。基于我们认为煤化行业未来运行情况好于上半年的预期，我们调高对兰花科创的业绩预测。

　　预计公司2009年至2011年，每股收益分别为2.17元、2.56元和3.12元，分别对应18.4倍、15.6倍和12.8倍的动态市盈率。公司估值水平大幅低于煤炭板块2009年24倍的动态市盈率，给予公司“推荐”评级。

　　

(作者:王师)
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