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　　业绩修正公告显示2009年经营压力较大。公司公告预计2009年1-9月归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比下降幅度在0～30%之间。结合公告及公司上半年经营情况，我们预计前三季度净利润下滑幅度在10%以上，全年业绩仅略有增长。

　　发展加盟、提高收入是未来业绩改善基础。公司前期业绩低于预期主要在于收入增速和费用增速不匹配，部分费用主要投向为长期发展蓄力项目，加盟商批发额下滑。公司未来将会加大对加盟商扶持，考虑到加盟商终端零售已经有所增长，公司业绩压力最大时点已经过去。

　　维持“谨慎推荐”评级。预计2009/2010/2011年收入50.54/62.09/75.32亿元，净利润6.0/8.09/10.61亿元，EPS0.60/0.80/1.06元，对应PE分别为38.8/28.8/22倍，目前市场价格已经反映未来业绩预期，考虑到ME&CITY潜力，维持“谨慎推荐”投资评级。

　　ME&CITY能否发力是2010年业绩超预期的关键。我们预计公司2010年可能会尝试ME&CITY加盟模式，如果运营成功，不排除借助现有加盟商渠道快速大规模铺开。由于相关费用均已经沉淀，新增加盟将会直接带来净利润增加，业绩有能会超出预期。

　　

　　

(作者:马莉)
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