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　　报告关键要素:

　　上海建工此次定向增发收购建工房产等资产之后，将形成“建筑+地产”双轮驱动的盈利模式。建工房产拥有2500亩土地储备，实力雄厚，注入后将成为上海建工以后业绩增长的亮点。我们给予公司“增持”投资评级。

　　事件:

　　上海建工公布资产购买草案。公司董事会通过了向大股东定向增发注入建工房产等资产的方案。根据重组草案，本次向大股东非公开发行股数为3.22亿股，发行价格为14.52元。

　　点评:

　　备考盈利预测有些保守。根据公布的方案，公司完成资产注入后，09年的每股收益为0.66元，基本符合我们的预期，但备考方案中，2010年公司营业收入减少1.10%，每股收益仅为0.70元，预测较为保守。截止上半年，公司新签合同项目数达到510个，总计新签合同金额276.30亿人民币，比去年同期增长33.72%，公司建筑业务正处于上升通道，以08年收入估算，公司目前手持订单足够未来2年发展需要。根据公司备考2010年营业收入预测，我们估计建工房产的收入贡献只有1亿元左右，而实际上，建工房产上半年已完成净利润0.70亿元。当前保守的盈利预测可能考虑到了世博会过后市场回落的影响，但这也给未来公司业绩超预期带来可能性。

　　

(作者:吴剑雄)
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