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　　报告目的：

　　近期我们对金陵药业进行了实地调研，本报告对此次调研情况进行梳理总结。

　　主要观点：

　　证券投资是公司业绩的重要支撑09年上半年，公司净利润大幅增长的主要原因是证投业务实现扭亏为盈，但其投资收益与市场相比并不突出。由于证券投资盈利的不确定性，使得公司未来收益仍具很大不确定性。

　　借入选基本药物目录契机做大脉络宁销售规模脉络宁注射液是公司的支柱产品，总销售收入一直保持稳定发展，但产品面临激烈竞争，产品毛利率有所降低。公司管理层有意借入选基本药物的契机，做大该品种销售规模。在最新公布的基本药物指导价格中，脉络宁维持10.8元/支的价格不变。近期公司仍会以北方为主要目标，努力占领市场的空白点。在销售管理模式上，公司计划将脉络宁改为单列品种进行销售。

　　宿迁市人民医院业绩近期将维持快速增长借助南京知名医院鼓楼医院的品牌和管理，宿迁医院的盈利水平得到了显著改善，目前该医院正在争创苏北地区首家三甲医院。由于建院初期，宿迁医院基础薄弱，医院业务实现了低基数条件下的快速增长。

　　受地域限制，未来持续快速增长的空间将有限。

　　投资建议：

　　未来六个月内，给予“跑赢大市”评级我们预计公司09、10年实现每股收益0.47元和0.60元，以9月30日收盘价11.34元计算，动态市盈率分别为23.97倍和18.94倍。公司所处中药板块的PE中值为09年32.64倍，10年27.21倍，公司目前的PE估值相对偏低。我们看好公司未来的发展前景，给予公司“跑赢大市”评级。

　　

(作者:赵冰)
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