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　　调研情况：

　　近日，我们前往公司北京总部和公司管理层就生产经营情况、发展规划和资产注入等问题进行了较为详细的交流。

　　调研内容：

　　公司09年经营状况基本符合预期。燃料价格和发电量是影响公司盈利的两个主要因素，截至9月份，公司结算入炉标煤平均价格为500元/吨左右，较去年同期下降了30元/吨，未来大同地区煤矿复产可能有望进一步小幅拉低公司09年全年标煤平均价格；公司09年下半年发电形势明显改观，至8月份，除大同地区发电较弱外，其他地区都有不同情况的好转，全年发电量有望略超08年的发电水平。

　　公司未来发展更加注重经营结构调整。公司通过调整电源结构和煤电联营使得经营结构更趋合理。从新增装机看，公司主要是依托大渡河流域的水电开发，根据目前的规划，未来3年新建的500万千瓦机组中，水电装机占比高达85.5%。公司另外一个重要举措就是煤电联营，公司积极推进煤炭资源获取力度，“冀蒙煤电一体化”配套项目拥有40亿吨的煤炭探矿权，参股产能为1000万吨/年的同忻煤矿09年可实现投产，云南宣威煤炭资源也正处于积极开发整合中。

　　资产注入预期将会逐渐增强。公司大股东为国资委直属五大电力集团之一的国电集团，由于公司是集团的主力上市公司，因此未来集团除湖北地区外的电力资产，基本上可以确定将装入公司中。且相信随着2010年5月17日公司发行的认购权证将面临行权，未来资产注入的预期将会逐渐增强。

　　盈利预测与评级调整：

　　预测公司2009、2010年的EPS分别为0.26元和0.36元，以09年9月28日6.50元/股的股价计算，公司2010年的动态市盈率仅有18倍，低于行业平均水平，而且考虑到公司后续资产注入相对比较确定，而且注入资产的空间较大，使其盈利可能超出市场预期，由此继续维持公司“谨慎推荐”投资评级。

　　

(作者:王晓艳)
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