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　　投资要点

　　本报告主要研究3个问题：MDI需求饱和了吗？MDI产能过度扩张了吗？烟台万华的竞争优势减弱了吗？这3个问题是影响投资者对烟台万华投资价值判断的关键。

　　MDI需求仍将保持快速增长。预计未来5年中国和全球市场的MDI需求复合增速将分别达13.5%和6.5%，均明显高于GDP增速。全球MDI需求增长源正在由欧美向中国转移，印度、俄罗斯等市场则是未来增长点。

　　未来3年全球MDI供需将趋于平衡。当前全球MDI总产能549万吨/年。未来3年内，全球MDI重要新增产能将只有烟台万华宁波二期的30万吨项目，行业产能富余程度将逐步下降，行业将重新进入良性发展阶段。

　　烟台万华竞争优势日益突出。MDI行业壁垒依旧，行业的寡头垄断格局和高利润率仍将延续；万华已完全掌握MDI装置大规模生产和放大的核心知识，相对于竞争对手，在成本、一体化和机制等方面的优势日益显现。

　　潜在增长点：建筑节能政策力度加大推动聚氨酯保温材料需求增长；传统领域需求增长可能好于预期；脂肪族MDI、聚碳酸酯

(作者:郑方镳)
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