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　　核心观点

　　亚泰集团近日就收购吉林金圆水泥、亚泰集团通化水泥继续建设4000吨/日熟料生产线及房地产松原项目、桂花苑项目等发布公告。

　　金圆水泥拥有一条日产2，500吨新型干法水泥熟料生产线和两台水泥磨，2008年生产熟料81万吨，生产水泥106万吨。截止2009年8月31日，金圆水泥总资产为31，680万元，净资产为11，769万元，2009年1-8月实现营业收入2.38亿元，净利润1147万元。公司拟以3.11亿元收购金圆水泥全部股权。公司一直致力于积极收购吉林的水泥企业。这也符合国家严控水泥过剩产能的政策。一系列的收购使公司积累了丰富的经验。通过收购区域内企业不仅有效、快速地减少了竞争，同时还能通过提升管理使收购企业发挥最大的协同效应。

　　通化水泥项目主要建设内容为建设一条“两渣一灰”综合利用4，000吨/日新型干法水泥熟料生产线及粉磨系统，年产85万吨特种水泥和66万吨商品熟料。该项目计划总投资4.83亿元，建成投产后预计年可实现销售收入3.15亿元，实现利润8665万元。该项目于2007年4月由当时的吉林省通化特种水泥集团开工建设，但由于资金短缺，2007年末项目基本停工，截止2009年8月已投入资金4868万元。亚泰集团重组通化特水后同意该项目继续投资建设，生产线预计于2010年10月竣工投产。届时公司的熟料产能将达到1800万吨，产量将在2011年集中释放。

　　地产松原项目、桂花苑项目。松原项目位于吉林省松原市宁江区东部，项目规划总建筑面积33.47万平米，预计实现销售收入12亿元，实现净利润1.26亿元。亚泰花园桂花苑项目位于吉林省长春市二道区，项目规划总建筑面积25.06万平米，预计实现销售收入9亿元，实现净利润8873万元。

　　投资评级：我们预测亚泰集团09年和10年的EPS分别为0.40元和0.43元。鉴于公司的水泥及熟料产能的迅速增长和公司在东北市场的龙头地位，我们给予公司09年20倍市盈率。公司6个月目标价为7.9元。给予亚泰集团短期推荐、长期A的评级。

　　投资风险：东北市场需求趋缓的风险。由于龙煤集团的垄断，东北煤价常年处于高位，煤炭成本居高不下的风险。房地产和投资券商收益波动较大的风险。

　　

(作者:马琳娜)
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