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　　增发方案获股东大会高票通过。昨天下午万科召开了09年度首次临时股东大会，大会主要审核了万科公开增发A股的预案。参加股东大会的股东，代表股份44亿股，占公司有表决权总股份的40%，最终以99.88%的高票数通过了董事会的增发方案。

　　增发主要基于公司长期发展的需要。公司认为，在政府适时提出二套房贷政策微调，同时增加土地供应，有助于房地产市场未来保持稳定发展，公司的业绩也将重回增长轨道。增发有助于提高公司净资产和未来的盈利能力，降低资产负债率，保障未来的可持续发展。

　　今年二季度开始各地方政府加快了推地速度，中央也鼓励通过土地供应来增加商品房供给。公司截至8月底未开发土地储备2167万平米，不足以满足未来三年的开发量，因此下一阶段还会积极拿地。同时，根据市场情况，公司已调高了全年的新开工计划，目前有100个在建项目，153个拟建项目。获取土地和项目施工建设，都需要大量资金补给。另一方面，今年行业内上市公司纷纷提出或者已实施了再融资方案，所以公司此次增发是很有必要的。

　　公开增发体现公平原则。公司选择公开增发的方式，主要是从公平性角度考虑现有股东的利益，同时由于公司有大量B股，所以配股方案实施难度较大。

　　增发提升公司长期竞争力。万科此次增发有助于公司的长远发展，巩固行业地位。从万科上半年经营状况来看，公司通过发挥战略纵深优势，获取了很多优质的土地，拿地成本明显低于同行；公司通过优化成本费用，上半年营销和管理费用大幅下降，成本方面的规模优势正在逐步显现。同时，公司的发展战略从规模速度向质量效益的转变，有助于提高公司未来的盈利能力，力争业绩增长高于规模增长是下一阶段的目标。此外，万科对于行业的前瞻能力，应变能力，研发实力，都是别的企业短期内难以匹敌的。

　　维持推荐投资评级。我们仍然看好万科的长期发展潜力，预计公司09和2010年可实现34%和35%的业绩增长。公司此次增发规模相对同行更谨慎，摊薄作用有限。假设公司此次增发股数占总股本的8%，则今明两年摊薄后每股收益分别为0.45元和0.59元，对应动态市盈率为27倍和20倍，维持对公司的推荐评级。

　　

(作者:刘昆;黄清林;万知)
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