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　　我们的独特之处：

　　本报告在深入调研和充分交流的基础上，就公司大股东优质资产注入和公司在中航工业发动机板块定位可能两个方面进行详细分析和探讨。

　　投资摘要：

　　公司大股东成发集团在公司股改时曾做出“择机逐步注入优质资产的承诺”，目前产业培育已取得了明显的进展，条件日趋成熟。操作上的关键问题解决后，公司的资产注入事项就将进入快行通道。

　　“成发航机”为集团核心业务，以制造和修理航空发动机、燃气轮机及其衍生产品为主，是我国教练机动力主要承担单位，目前主要承担国家某重点型号发动机的研制任务及其整机、零配件生产。

　　“成发科能”属技术领先型企业，为集团精干业务，市场前景广阔，盈利能力非常强。主要产品有余压透平发电装置、压缩机、余热透平发电装置等，均属于航空发动机衍生产品，与公司产品技术同源。

　　中航工业集团将在未来2~~4年将会分步实施发动机板块的资产整合，我们猜测公司有可能整合发动机板块下的外贸转包资产，将充分享受这块巨大的市场蛋糕；或者成为未来民用航空发动机业务平台，短期有国家投入，长期背靠巨大市场空间。

　　公司外贸航空业务一段时间内仍处于低迷期，内贸航空产品虽有增长，但基数太小，对业绩贡献有限，而房地产业务将力助公司度过行业低迷期。

　　估算公司09年、10年和11年可实现基本每股收益0.71元、0.68元和0.76元，目前估值水平已不低。考虑到大股东优质资产注入的承诺，而且可注入资产确实优质，加之公司在中航工业发动机板块层面更大的发展空间，我们仍维持“增持”评级。

　　

(作者:庞琳琳)
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