新浪提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。
在收缩战线,集中精力发展主业的方针指引下,双环科技目前拥有联碱法纯碱权益产能120万吨,成为世界最大的联碱法公司。公司业绩受到氯化铵和纯碱业务双核驱动,将能充分受益于产品价格的上涨。
宜化集团入主之后,集中精力发展纯碱主业,公司产能迅速增长,管理水平得到提高,能够分享宜化集团在煤化工方面的经验和技术。公司目前壳牌装置运行稳定,引入的宜化粉煤气化技术成熟,投资省建设快,为公司产能扩张提供了技术保障。
目前公司纯碱含税出厂价在1000元/吨,氯化铵出厂价在600元/吨,毛利率7%,基本实现盈亏平衡,略好于氨碱法生产企业。
考虑到房地产行业复苏传导时滞与玻璃生产线复工所需时间,我们预计09年4季度开始纯碱价格出现上涨趋势。同样,随着4季度淡储和明年春耕用肥的来临,化肥需求复苏,氯化铵价格可能跟随尿素价格上涨。
根据我们预测,双环科技09年至2011年EPS分别为0.06元,0.27元和0.34元,目前股价对应09年PE为29.4倍,股价已经体现出对行业复苏的预期。根据测算,联碱双吨价格变动100元,公司业绩就会增加0.13元,相当于2010年业绩增长50%。如果产品价格上涨超出我们预期,双环科技的估值水平将迅速下降。因此,我们给予双环科技增持评级,建议关注其趋势性投资机会。
(作者:肖晖;李辉)