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投资建议:近期我们调研了海陆重工股份有限公司,跟公司交流了生产、经营情况。我们预测海陆重工09、10年将分别实现营业收入10.5亿元和14.2亿元,实现净利润分别为1.1亿元和1.5亿元,按增发摊薄后股本计算,每股收益分别为0.81和1.10元,目前股价对应的市盈率分别为35倍和26倍,PB分别为2.8倍和2.5倍,给予公司“谨慎推荐”的投资评级,公司的非公开发行短期内会摊薄每股收益,但是长期将有利于公司盈利能力的提升。。
经营状况:受金融危机影响,09年前5个月订单获取情况不太理想,但是目前已经环比明显好转,需求信息明显多起来。由于公司储备订单丰富,且订单预付金额高达30%,取消或者推迟成本较高,所以公司上半年开工状况依然良好,基本处于满负荷生产状态。目前公司持有尚未开工订单11亿元左右。上半年公司实现营业收入4.65亿元,同比增长35%,净利润4450万元,下半年神华宁夏项目有接近5个亿的收入确认,09全年业绩已经锁定。
行业前景:公司产品主要是余热锅炉,主要客户是钢铁、有色、水泥等高耗能行业,产品符合节能降耗的产业政策,前景非常好。公司的主要产品氧气转炉余热锅炉、有色冶金余热锅炉和干熄焦余热锅炉,2004-2006年的累计市场占有率分别高达94.95%、55.94%和78.79%,处于行业领先地位。随着公司IPO募投项目的达产,公司产能进一步释放,业务规模将进一步扩大,后续业绩增长具备持续性。
管理层持股:公司的董事会、管理层大部分都是公司股东,2011年6月后可逐步上市流通。良好的股东结构有利于公司的长远发展,而且短期内不构成减持压力。
再融资获批:公司的再融资计划最近获得了证监会有条件通过。公司将募集资金投向压力容器技改和核承压设备技改项目。再融资将进一步提升公司的制造能力,增强公司后续的盈利能力。
核电设备业务:公司目前核电业务主要是和上海第一机床合作,以委托加工的方式进行核电吊篮的粗加工,每套吊篮加工费在380万左右,毛利率超过70%。目前在手订单超过4000万,公司拟通过再融资募投项目扩大吊篮加工产能以及进军核电2、3级承压设备的加工制造领域。
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