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　　国泰君安 彭玉龙 董乐 

　　中国太保(601601)日前举行2009年中期业绩交流会，公司高管与部分机构投资者进行了简要的沟通，就中国太保的中报业绩和H股发行等问题作答。我们对此进行了笔录，与投资者分享。

　　“港股将有较好表现”

　　投资者：上半年新业务价值情况？

　　中国太保：公司目前在准备H股上市，不能在中期报告中披露内涵价值报告。今年新业务价值与有效业务价值同去年相比维持稳定增速。与平安及国寿不同，公司对内涵价值的测算同标准保费密切相关，上半年，公司标准保费增长35%～40%左右，由此我们可以判断，公司新业务价值增速也应在35%～40%左右(编注：不错的数据)，公司边际利润率在38%左右，个险业务边际利润率40%左右。

　　投资者：公司如何维持内涵价值可持续增长？

　　中国太保：公司将重点放在既满足市场真实需求又提高公司价值的业务上，公司提出全面提升销售能力，提升保障型业务和长期储蓄性业务，集中提升营销渠道销售，主要包括以下三方面：(1)组织体系改革；(2)完善内勤队伍与外勤队伍；(3)三个平台：整体培训，建立完整产品体系，IT平台支持。    

　　投资者：H股有固定发行底价制约，公司目前资本已相对充足，募集资金后是否会给公司带来战略投资机会？

　　中国太保：H股发行底价在23.5元，尽管公司目前股价同既定发行价格有所区别(编注：中国太保昨日收报21.01元)，但H股发行预案一年有效，公司对未来市场保持乐观，公司预计今年年底至明年年初，随着中国经济的回升及流动性的充裕，香港市场将有较好的表现，公司相信能够在香港成功挂牌上市。

　　募集资金后，公司仍将专注保险主业，目前监管机构对保险公司偿付能力监管有明显提高，偿付能力充足率达150%，公司地处上海，行业排名前三，肯定会受到上海建设两个中心的关照，H股发行后，将对公司继续做大保险主业提供必要及重要的支持。

　　“A股短期仍可能超跌”

　　投资者：公司对资本市场未来走势判断？

　　中国太保：在投资方面，公司上半年投资较谨慎，增加了基础设施债券，配置在87亿元以上，权益投资增加比例处于行业前列。目前公司认可市场下调带来投资机会，中期走势曲折向上，但短期仍可能超跌。    

　　投资者：公司增加高利率固定息资产具体情况？

　　中国太保：(1)去年三季度股票市场大跌前，公司大量兑现权益投资，降低仓位，当时央行还未降息，公司配置了大量高利率的国债、信用债等。(2)今年以来增加了大量的基建债券。(3)今年公司再投资压力较少，到期固定投资品种较少。

　　投资者：在保费结构调整过程中，公司偿付能力充足率为何出现下降？为何公司未到期责任准备金快于业务增长速度？

　　中国太保：一方面是因为集团分红，另一方面，公司业务(标准保费)规模在继续扩大，对偿付能力有负面影响。产险未到期责任准备金是按精算月度分布划分的，在正常范围之内。

　　延税养老金推出在即

　　投资者：公司预计上海延税养老金何时出台？上海“两个中心”的建设将对公司有何影响？

　　中国太保：太保一直参与延税养老金方案，推出时间应不会太长。

　　上海建设“两个中心”为公司发展提供了想象空间：公司将抓住延税养老金试点的机遇；公司已成立航运保险事业部；将推动公司人才的建设。

　　新保险法将拓展保险资金的运用领域，公司在这一背景下，也将发现战略性投资机会。对于寿险公司，公司认为中长期其内涵价值增速能够达到近年来平均水平。    

　　投资者：公司是否有税务检查问题？

　　中国太保：公司税务把关较紧，国税局目前要求金融机构自检，公司仅在部分边远地区存在少量问题，总体对公司影响不大。    

　　投资者：新保险法实施后，公司如何看不动产与PE(私募股权)投资？

　　中国太保：公司期待不动产与PE投资细则的推出。对于PE，公司追求更高的内部回报率；对于不动产租金回报率，公司将同比同期固定收益产品，内部收益率将同比PE投资。

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