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　　我们近期赴烟台调研了新潮实业(600777)，就公开信息与公司多位高管进行了沟通，并实地查看了公司正在开发的房地产项目。

　　2008年，公司实际控制人发生变更，由新牟国际集团变更为常宗琳先生。2009年，公司开始对略显庞杂的业务进行剥离，上半年已经剥离了汽车销售，以房地产和电缆为主导产业的架构日益清晰。经过三年多的准备，天越湾项目建设、销售已经启动。

　　公司现有地产储备集中在烟台，项目规划建筑面积合计201万平方米，按公司权益计算未结算建筑面积为98.8万平方米。其中天越湾按目前均价12000元/平方米计算，预计可贡献权益净利润18亿元。此外，公司拥有的跑马场是较为独特的资产，未来盈利可观。

　　公司地产业务目前处于全面启动阶段，根据项目建设及公司规划进度，我们预计2009年、2010年、2011年公司的结算面积分别为9.8万、22.7万、37.3万平方米。天越湾和国奥天地两个百万平米级别的项目将成为公司未来5 年业绩的保障。

　　首次给予公司“买入”评级，6个月目标价为8.20元。公司重估每股净资产5.05元。预计2009-2011年净利润分别为0.34亿元、1.80亿元、4.43亿元，同比增速为99.8%、425.9%、145.7%；每股收益分别为0.05元、0.29元、0.71元。我们推荐的逻辑是：1、公司NAV超过5元，股价相对NAV 已有折价，在行业内并不多见；2、天越湾项目从2011年开始的盈利高峰将能够连续维持4年；3、公司是烟台当地最大的房地产开发商，后续获得优质项目有先发优势。        

　　(东方证券 魏博)