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　　经营现金流净额为负 信贷规模增长乏力

　　能指望华夏银行做什么

　　杨练／文

　　上半年仅700亿元新增贷款，还幻想下半年的华夏银行在信贷量上能突飞猛进？加上经营现金流净额为负值，净息差大幅提升无望，资本充足率的长期隐忧，使得华夏银行在银行业内回归最基本最简单的“以量补价”模式中，仍面临被边缘化的结局。

　　华夏银行中报显示，上半年实现利息净收入为56亿元，同比下降14亿元，可见息差收窄对银行业绩影响较为明显。

　　中报中说，2009年上半年公司经营中的问题与困难，主要来自两方面：一是受金融危机影响，国内经济增长放缓导致区域性和行业性的风险有所上升，信用风险防控难度加大，对公司资产质量和管理水平提出了更高要求。二是存贷利差收窄，使利息净收入减少，出口下降影响国际结算业务收入增长。

　　十几个百分点的利润下降率被市场验证了，在净息差不断收窄的情况下，二季度可能是华夏银行最差的时期。但在生息资产增长偏慢和下半年信贷规模增长缺乏动力的情形下，即使下半年净息差微幅上涨，也不能显著提高其全年业绩。同时，由于上半年放贷量已处高位，使得资本充足率骤降，也将成为华夏银行发展的隐忧。

　　净息差反弹无持续性

　　不仅是华夏银行，在即将披露的其他上市银行中报里，净息差的影响也是不可忽视的一个因素。“以量补价”不得已成为大家共同的选择。

　　华夏上半年各项贷款余额比上年末增加704.34亿元，增长19.81%。与其他股份制商业银行相比仍较为黯淡。

　　在700多亿元新增贷款中，其中约200亿元为贴现，一般性贷款增长为上市银行最慢，特别是二季度总贷款仅增长180亿元。

　　分析认为，华夏银行二季度净息差的反弹主要是由于利息支出的大幅度降低造成的，利息支出降低导致二季度单季利润环比正增长37%，同时银行的季度信用成本维持在历史较低水平。

　　进一步看，利息支出的减少主要是由于贷款重定价造成的，不具有可持续性，而银行在吸收存款方面也没有明显的优势，加之信用成本预计在下半年将有所提高，这都将导致银行的环比高增长不可持续。

　　预计华夏银行净息差下半年的反弹幅度不会太大。因为资金成本已无降低空间，而贷款增速放缓和企业盈利尚未恢复等导致资金回报率短期内无法大幅度上升，银行只能依靠将全年信用成本维持在历史偏低的0.8%左右的水平，来保证全年利润增速维持在零附近。

　　负现金流制约贷款增速

　　华夏上半年经营活动产生的现金流量净额为-670.91亿元，较上年同期的99.2571亿元减少775.93%；每股经营活动产生的现金流量净额-13.44元，较上年同期的2.36元减少669.49%。 

　　造成华夏银行经营性现金流大幅减少的主要原因是“经营活动现金流出”激增，且远远大于流入。现金流为负说明银行贷款增长过快，而且，银行自身流动性偏紧，面临一定的风险。在今年上半年天量信贷投放的条件下，整个银行业或许都面临着负现金流动情况。

　　从一季报数据可以初见端倪，以中小银行为例，一季度末，现金流为负的中小银行数据分别是北京银行为-0.87元、中信银行为-1.89元、民生银行为-2.24元、兴业银行为-10.68元、华夏银行为-12.52元。

　　就是说，其他部分银行的经营现金流虽然金额同样为负数，但情况还是要好于华夏银行；从华夏银行自身的环比数据来看，二季度也要明显好于一季度。

　　一般认为，如果上市银行经营性现金流为负，则该银行在未来的经营活动中应该适度放缓贷款速度，相应增加存款作为补充。而存款业务的乏力正在成为华夏银行发展的瓶颈。

　　今年以来，华夏的存款增速显著低于行业平均水平。上半年，华夏银行存款增速为23%，贷款增速为31%，说明其后续放贷明显缺乏后劲。同时，保证金存款的大幅度提高，也意味着华夏银行现有存款的不稳定性在增强。

　　至少从目前看，华夏银行并没有充分的动力去改变存款业务的尴尬现状。据一位华夏银行人士表示，现金流为负数不会影响下半年贷款的投放，而至于是否增加吸储则要由经营管理层具体确定。

　　但现在的问题是，如果放贷量大幅减少，银行下半年的利润来源于何处，又如何确保“以量补价”去完成全年业绩任务。如果短期内息差水平保持不变，现金流为负将对华夏银行下半年的盈利模式提出挑战。

　　东北证券银行业分析师唐亚韫指出，二季度银行可能是全年净息差的底部，但也不会迅速提高，如果不考虑利率政策的变动，银行净息差的提高是缓慢而曲折的过程。

　　资产质量拖累资本充足率 

　　另一方面，华夏银行在信贷扩张加速的同时，也极大消耗了资本金。尽管规模增速偏慢，但是中期资本充足率仍然下降了1.04个百分点。 

　　这说明华夏银行在资产质量不乐观，虽然银行不良率下降，但不良余额有所上升，主要集中在次级类贷款。加回核销，不良贷款余额较年初上升9.9 亿元，不良毛生成率与去年下半年基本持平。而且，华夏银行拨备覆盖率较年初增加2.14个百分点至153%，上半年计提的拨备中的相当部分是为未来信贷风险做准备的。

　　由于整个银行业在上半年实现了不良的双降，因此可以判断华夏银行的资产质量水平较行业平均水平更为恶化。

　　按照未做调整的资本充足率标准来看，华夏银行的指标尚能过关，但如果按照银监会发布的《商业银行资本充足率监督检查指引》等7个监管文件以及媒体报道所称，将中小商业银行资本充足率的要求达到12%，华夏银行将在此方面压力颇大。 

　　市场分析认为，对于中小银行的最低资本充足率要求提高到12%应该属于内部指引，不属于强制要求，所以暂时不必过分担心。

　　不过，在此之前，不少银行已经开始未雨绸缪，在上半年争相发放次级债，总体发债规模在4300亿元左右，华夏银行尚未进行增加附属资本的扩充行为。

　　华夏银行已在中报中明确表示，对于下半年经营情况，将进一步提高综合调控能力和协调发展能力。积极促进负债结构优化；加强风险资产调控，提高风险资产利用效率；加快推进次级债券发行工作，为满足公司2010年业务发展需要和抓住市场时机提供有力保证。

　　不过，如果未来经济形势再次出现变化的情况，银行体系出现一定程度的资产质量波动风险，那么也不排除银监会将有加强监管的新举动出现，所以加强资本充足率的提升是长期的趋势。

　　目前华夏银行2009年的市净率和市盈率分别为2.00倍和17.2倍，由于其ROE和ROA在业内均处于较低水平，中金预测2009年全年ROE只有12.2%，虽然市盈率与行业平均水平一致，但估值并不具备吸引力。

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