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　　上半年业绩表现符合预期，维持公司“谨慎推荐”建议根据披露，公司上半年年实现营业收入16.3亿元，同比下滑25.6%；实现净利润5，287万元，同比下滑22.4%；上半年EPS为0.34元。公司业绩符合预期。

　　我们预计公司2009、2010全年EPS分别为0.77和1.03元，对应当前股价PE分别为25x和19x，维持公司“谨慎推荐”投资建议。

　　电力电缆收入下滑明显，超导电缆仍不能贡献盈利公司主要产品电力电缆实现收入10.5亿，同比下滑32.7%；电气装备电缆实现收入2.3亿，同比下滑22.9；而裸导线实现收入2.5亿，同比上升20.7%。我们认为铜价下跌导致的部分产品价格下滑所致。

　　而市场给予关注的超导电缆产品，目前仍处于试产阶段，未产生收益。

　　主要产品毛利率有升有降公司上半年综合毛利率为13.8%，基本与去年同期持平。从公司主要产品分类来看，毛利率有升有降。其中裸导线产品下滑幅度较大，降低了5.2个点至1.9%，而电力电缆和电气装备电缆则分别小幅上升1.8、0.6个点，为14.3%和24.7%。

　　公司三项费用率水平小幅上升公司上半年三项费用为1.56亿元，占收入比率为9.6%，与去年同期相比上升1.2个点，主要是公司收入下滑较多所致。

　　铜价回升，期铜套保有望缩减浮亏今年上半年铜价大幅回升，受此影响公司资本公积较期初增加8，572万元，公司去年底产生的大量期铜浮亏有望缩减。

　　风险：或有负债仍有隐忧公司与南京华新有色的买卖合同纠纷目前仍处于诉讼阶段，涉及金额1.08亿。

　　我们认为需要对诉讼产生的或有负债给予谨慎态度。

(作者:皮家银;彭继忠)
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