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　　报告关键点：

　　教育业务的增速加快；朱宏路老厂区的房地产改造进展符合预期；公司经营的拐点出现；维持增持-A的投资评级，三个月目标价6.63元。

　　报告摘要：

　　公司09年上半年实现营业收入20，137.07万元，比上年同期增长4.83％；实现归属于母公司所有者净利润1，938.32万元，比上年同期增长44.37 %。实现每股收益0.052元，符合此前的市场预期。

　　公司净利润同比增长44.37%，主要原因如下：一是明德学院上半年教育收入增加1020万元，归属于母公司净利润增加634.7万元，同比增长47.25%。二是长乐坊房地产项目销售同比增加1282万元，实现归属于母公司净利润增加306.2万元，同比增长22.8%。三是公司丝束及咀棒产品销售同比增长12%，实现归属于母公司净利润增加110.8万元，同比增长8.2%。烟标印刷业务由于工业园投产后，财务费用和折旧等固定费用加大，导致净利润减少481.5万元，同比下降35.8%。

　　公司经营拐点出现，大股东更换以后的优势在逐步显现。大股东入驻以后，公司的经营状况正在发生着明显的变化，主营业务收入和利润也经历了由低点向上增长的态势。截至目前公司对历史遗留问题基本清理完毕，包括对子公司的规范整顿、债务的清偿等，从经营层面上来看，公司整体发展逐步向好的拐点已经出现。

　　关于房地产业务。朱宏路老厂区的改造项目目前进展顺利，符合此前的预期，预计最迟将在2011年带来公司业绩的爆发式增长，启动的催化剂为政府的招拍挂。关于房地产的持续经营问题，虽然公司表示将进行持续的运作，但是公司目前的土地、项目储备不足，尽管有一些零散的商业和工业地产，但尚未能实现规模的突破和形成持续滚动发展的形态。

　　预计公司09、10年的每股收益分别是0.14元和0.26元，依然维持原有的盈利预测和投资评级，三个月目标价为6.63元，给予增持-A的投资评级。

(作者:郭振举)
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