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　　□康洪涛

　　根据国资委的要求，国有资本需向重要行业和关键领域集中，明确到2010年，央企将调整至80至100家。而时至今日依然有130余家央企，故而我们认为其缩减整合中存在着巨大的投资机遇。

　　面对金融危机的冲击，央企生产经营中仍存在经济效益增长基础不牢固等四大问题。根据最新数据显示，中央企业生产经营总体保持平稳运行态势，中央企业营业收入下滑趋势虽然得到一定程度上的遏制，但部分央企生产经营还存在收入或效益仍处于深度下滑状态。

　　国资委披露了2008年度中央企业业绩考核结果。在145家纳入国资委考核的中央企业中，32家考核为最优的A级。在这份中央企业业绩考核成绩单中，A级企业32家，占22.07%，一汽集团、国机集团、中国建材、中国铁建和中煤科工首次进入A级。B级企业74家，占51.03%，有8户企业由C级进入B级。C级企业34家，占23.45%。D级企业5家，占3.45%。从总体上看，考核结果与企业效益变化趋势是一致的，考核结果的排序便是其中经营业绩的排序。

　　从央企考核和半年业绩的成绩单来看，我们不难发现两个问题：其一，央企经历了2008年的冲击呈现出系统性不足，在国家大力支持下甚至都无法“跑赢大盘”；其二，央企内部业绩和实力的分化问题更为凸显。所以，我们认为目前的经济形势更为央企的整合创造了优胜劣汰的条件。

　　从近期上市公司发布的公告来看，央企重组的步伐已显著加快，并且其重组购并的案例更多是在资本市场完成的。如国家电网分别通过股权划拨和增资方式收购平高电气、许继电气的集团公司是最新的央企通过资本市场进行购并的案例。此前，华侨城、华电集团等曾通过资本市场进行购并。所以我们认为，国内的资本市场，必将是央企整合的最关键平台，所以这一定会给今后半年乃至一年以上的二级市场带来丰富的交易性机会。

　　那么伴随着央企整合步伐的加快，二级市场上将会涌现出哪些关键性的行业或者概念呢？我们认为，把握央企整合，首先要从产业振兴的相关行业入手。大规模推进行业兼并重组，打造更有实力的国际型企业，将成为中国经济可持续发展的强劲动力。轻工、汽车、钢铁、纺织、装备制造、船舶、石化、有色、电子信息及物流产业振兴规划，兼并重组几乎出现在每一份规划之中。尽管提法不一，但鼓励兼并重组、调整产业结构却成为一致目标。产业振兴规划甚至对兼并重组有了细致的量化指标。产业集中靠的是兼并和重组。振兴规划提供了整合方向，特殊性税务处理则为减负。因此，央企的重组并购必然会加快速度。

　　那么，针对具体行业和企业的选择上我们认为可以从央企改制的制度和央企的行业排名方面考量。从2003年国资委成立至今，国资委所掌控的央企数量从196家减少了60家。按照国务院公布的“关于国有经济布局调整”的要求，到2010年，中央企业的数量将会减少到80家至100家。这就意味着，在一年多的时间里，将有超过36家的央企从国资委的名录中消失。而考察这些央企是否被强制重组，能否做到行业前三名是一个基本考评指标。从目前央企在各行业排名情况来看，电力、军工、煤炭、钢铁、电子信息等行业并不是央企的传统优势项目，故而在这些行业中的央企很容易掉出三甲，可能成为重组购并的主要目标。

　　(作者为国元证券投资咨询总监)

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