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报告作者：陈俊华 撰写日期：2009-07-10

　　二季度电量环比上升7%，好于预期。二季度公司完成发电量469亿kwh，同比下降2%，环比上升7%。其中，境内电厂完成发电量443亿kwh，环比上升6％；境外电厂完成发电量26.3亿kwh，环比上升27%。

　　三季度：电量上升幅度值得关注。尽管全社会用电量增速上升加速，但三季度为水电多发季，华东地区10%机组为水电机组，水情波动对火电机组利用小时影响大。

　　估值与建议：维持“审慎推荐”。预计公司2009、10年净利润分别为39亿元和43亿元，合EPS0.32元、0.36元。假设参数为：维持现有电价；利用小时下滑6%至4805小时；平均标煤价格下滑13%，至666元/吨。

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