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　　王大力／文

　　考查环比数据往往是判断趋势变化的方法之一。2009年半年报披露将至，A股上市公司第二季度业绩的环比变化往往为投资者所关注，亦是其判断一些周期性行业上市公司业绩是否出现拐点或向好趋势的一个重要考量因素。不过，由于会计确认金额及时间方面存在主观判断空间，所以业绩可能会受到管理层一定程度的“操控”，进而出现相关数据的干扰项。赛格三星(000068)将是这种环比“陷阱”的一例。 巨额固定资产减值季度错配

　　近期，赛格三星公告称，6月2日公司召开董事会临时会议审议通过两项议案，一是更正2009年一季度报告；二是修正2009年半年度业绩预告。

　　具体内容是，3月25日，赛格三星董事会会议审议《关于公司设备改造和新产品论证及暂停运行CH2池炉的议案》，5月12日，赛格三星董事会会议审议通过《关于停止运行CH2池炉及相应生产线的议案》，预计CH2相关资产报废损失将达3.8亿元；按照企业会计准则的有关规定，赛格三星对2009年第一季度财务报表进行更正，补充计提固定资产减值准备3.82亿元，更正后一季度亏损5.04亿元；由于计提固定资产减值准备的影响，修正2009年半年度业绩预告，由原来的预计亏损约2.12亿元修正为预计亏损约5.94亿元。

　　不久前，我们曾经探讨过长期资产减值准备的问题，发现就2008年年报而言，包括固定资产在内的长期资产减值准备，游离于部分上市公司与投资者的视野之外，并进一步分析认为，在金融资产、存货大量减值之后，周期性行业上市公司的固定资产很可能将加入减值队伍。赛格三星补提3.82亿元固定资产减值准备的情况，在某种角度上，验证了我们的判断。

　　现在我们需要探讨的问题是，赛格三星为何不将所计提的减值准备计入2009年二季报中，而是“多此一举”地更正一季报？

　　赛格三星是3月25日董事会通过了暂停运行CH2池炉的议案，此时尚属于第一季度，但一季报却未计提相关减值准备。当时的公告中，赛格三星的提法是“暂停运行”相关设备：鉴于CRT大尺寸市场需求出现结构性调整，同意公司进行设备技术改造及新产品论证，并暂停运行生产大尺寸产品的CH2池炉，待下半年相关论证完成后，向董事会报告。

　　据此，我们可以理解为，在2009年下半年，赛格三星通过论证等决策程序，决定停止运行相关设备，进而确认固定资产减值准备。

　　5月12日，赛格三星发布关于停止运行CH2池炉及相应生产线的公告，其中指出：“从2009年前4个月的市场运行情况及全球彩管企业提出或进行结构调整计划，表明LCD和CRT市场格局发生了根本性的变化，CRT的市场需求很有可能无法有效恢复，因此决定停止CH2的运行，进行资产的结构调整。”

　　此种介绍亦符合我们的理解，2009年前4个月的相关情况是决定停止CH2运行的主因，所以相关减值准备理应计入第二季报中。

　　不过，赛格三星将减值准备计入一季报之后，却可以实现二季报的大幅减亏。根据前述公告，更正后的一季度亏损5.04亿元，修正后的2009年半年度预计亏损约5.94亿元，如此，则二季度仅亏损0.9亿元，与一季度相比亏损大幅减少。

　　可见，这种环比的业绩提升并非由于公司基本面向好所致。如单纯考查赛格三星2009年半年度业绩预告，由原来的预计亏损约2.12亿元修正为预计亏损约5.94亿元，反而显示出基本面急剧变坏的迹象。

　　这种将出现的业绩季度环比大幅改善的假象并非只涉及赛格三星一家上市公司。深赛格(000058)近期发布的董事会临时会议决议公告称，鉴于参股23.45%的赛格三星刊登《第四届董事会第十二次临时会议决议公告》，会议内容涉及更正赛格三星2009年第一季度报告，根据企业会计准则的有关规定，公司须对2009年一季度报告进行相应调整。

　　具体而言，深赛格增加投资损失8957万元，调整后一季度净利润为亏损8671万元，相应修正2009 年半年度业绩预告，由原来预计盈利约2500万元修正为预计亏损4702万元。

　　深赛格这种更正一季报的情形颇有被“倒逼”的味道，董事会的召开与决议似乎流于形式，仅仅是走个过场。试想一下，如果董事会不批准更正一季报及半年度业绩预告，那最终深赛格的业绩如何处理？ 产业链上下游受制主要股东

　　企业会计准则第8号“资产减值”中规定，企业应当在资产负债表日判断资产是否存在可能发生减值的迹象，并介绍了七种表明资产可能发生了减值的迹象，其中包括“企业经营所处的经济、技术或者法律等环境以及资产所处的市场在当期或者将在近期发生重大变化，从而对企业产生不利影响”。

　　前述赛格三星关于停止运行CH2池炉及相应生产线的公告中介绍，自2008年12月份以来，随着美国的金融危机迅速蔓延到实体经济，LCD企业为了消化库存随即大幅降价倾销，LCD与CRT的产品价格差异迅速缩小，对大尺寸CRT产品造成了直接威胁。这样来看，CRT相关设备的减值迹象其实在2008年末已经出现。

　　有趣的是，赛格三星在2008年年报中特别强调，公司聘请了深圳市天健国众联资产评估土地房地产估价有限公司，按照重置成本法对CRT设备进行了评估，并对固定资产可回收金额与账面价值比较，根据评估结果和本公司的固定资产减值测试结果表明，本年末对CRT专用设备无需计提固定资产减值准备。

　　至于在建工程，赛格三星在2008年年报中介绍，年末经检查，不存在在建工程长期停建或所建项目性能、技术上落后，且预计带来的经济利益具有很大的不确定性的情形，故无需计提减值准备。

　　类似赛格三星这种根据专业评估报告来确定是否计提减值准备的情况，在A股上市公司中似乎并不多见。其中透出诸多疑问。一是为何聘请专业资产评估机构来确认CRT设备减值情况，难道对公司自身的判断与估算没有信心？二是为何专门对CRT设备进行资产评估，而不对其他设备进行评估？三是为何选择“土地房地产有限公司”来评估技术含量较高的CRT专用设备？四是为何只用“重置成本法”而未用“未来收益法”等进行交叉参考或验证？

　　其实，若赛格三星2008年末再计提些许固定资产减值准备，就将因连续两年亏损而被“*ST”，从而与深赛格成为“实至名归”的难兄难弟。从这种角度上理解，专业评估很可能起着安慰剂的作用，相关责任也似乎能够得到有效转嫁。

　　冰冻三尺非一日之寒。就固定资产减值而言，也存在一个慢慢显出迹象并逐渐得到确认的过程。如此考量，赛格三星目前的巨额固定资产减值准备很可能只是过去几年减值“欠账”的一次性清算。

　　表中显示，近年来赛格三星已走在“*ST”的边缘。2008年度，赛格三星归属于上市公司股东的净利润为2073.20万元，但扣除非经常性损益的净利润是-1484.57万元，其中的非经常性损益包括债务重组损益2334.17万元。如此，即便是部分巨额减值准备计入2008年度，赛格三星很可能已是两年连续亏损。若考查“归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润”这一指标，赛格三星已经连续三年亏损，其中2006年与2007年度分别亏损7835.89万元与2.23亿元。

　　赛格三星目前的业绩尴尬既有行业原因，亦有自身产业定位等方面原因。赛格三星属电子元器件制造业，是国内CRT大型制造企业，主要从事CRT玻壳及STNITO镀膜玻璃的制造和销售。

　　赛格三星在年报中介绍，2008年基本实现满负荷运行，实现历史上最高销售收入；主要产品结构没有发生变化，公司盈利能力依然不高。主要原因是玻壳行业严峻的环境依然未改变，平板显示对行业的冲击影响不断加大，金融海啸对全球经济产生的负面影响，致使公司产品毛利率水平和盈利能力一直在低位。

　　另一方面，赛格三星在经营上存在上下游两方面受制于主要股东的局面。据介绍，三星康宁精密玻璃株式会社(下称“三星康宁”)系在韩国注册的有限公司，主营生产经营液晶电视用基板玻璃、ITO 靶材、等离子电视用胶片以及CRT 电视用玻璃，是世界规模最大、技术领先的TFT-LCD 用高质量基板玻璃生产商。

　　赛格三星主要股东为三星康宁投资有限公司及其子公司三星康宁(马来西亚)有限公司。赛格三星按市场价向三星康宁的关联公司深圳三星视界有限公司(下称“深圳三星视界”)、天津三星视界有限公司(下称“天津三星视界”)销售玻壳以及其它关联公司销售产品，并以商业汇票结算。

　　2008年度，赛格三星向深圳三星视界销售产品9.19亿元，占年度产品销售收入的40.42%；向天津三星视界销售产品3.09亿元，占年度产品销售收入的13.61%；向SAMSUNG SDI AMERICA INC 销售产品合计2.99亿元，占年度产品销售收入的13.14%。

　　在上游技术方面，赛格三星同样受制于主要股东。据介绍，赛格三星2008年与公司间接控股股东三星康宁签订关于STN产品、CRT产品相关修订技术转让许可协议，STN产品从2007年1月1日起免予支付技术提成费，CRT产品从2007年7月1日起技术提成费下调42.5%。■

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