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　　渤海证券

　　三金药业上市后合理价格应为：19.6~21 元

　　根据我们行业研究员的预测，公司上市之后在二级市场的合理估值应该在28-30 倍，根据09 年EPS0.7 元计算，公司上市后的价格应在19.6-21 元之间。

　　预计首日涨幅区间为：-5%～20%

　　三金药业本次拟发行4600 万股A 股，其中网下配售20%，即920 万股，网上发行数量为本次发行总量减去网下发行量，即3680 万股。本次发行价格为19.8 元，而我们预计上市首日价格将在19～22 元之间，若有炒作因素，价格可能更高。所以，我们估计，上市首日涨幅区间为：-5%～20%。

　　预计本次发行网上总申购资金在1500 亿~2500 亿之间，中签率在0.25%~0.45%之间。

　　首日涨幅在5%~15%的可能性较大，收益率约在0.015%~0.06%之间;由于申购资金需占用3 日，年化收益率约在1.8%~7.3%之间。

　　网上申购建议：

　　当前交易所 7 日回购利率约为1.2%，按5%～15%首日涨幅计算，申购收益能覆盖资金成本。但是，应该注意的是，新股市场化定价后，新股申购的收益空间较为有限。这主要是因为市场化定价后，发行价格与上市价格应该比较接近，首日涨幅较以往大幅缩小，甚至有上市就破发的风险。

　　另外，三金药业限制单账户30000 股网上申购上限的规定低于证监会千分之一的上限标准(按千分之一标准计算是36800 股)，使得三金药业的网上申购者最多只能使用59.4 万元的资金进行申购，这大大降低了大资金的使用效率;并有利于资金规模较小的散户进行申购，我们预计申购中签率应较以往大为提高。

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