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　　来源：中金公司

　　投资亮点：

　　持续创新和品牌经营是公司核心竞争力。公司利用传统中药配方，经过公司现代化改造，并辅以现代化品牌经营，10多年以来已成为多个细分领域的龙头。利用创新和品牌经营的核心竞争力，公司将这一“路径”复制到其他二线产品三金清咽含片、眩晕宁片和脑脉泰胶囊，借助现有营销网络二线产品将逐步进入成长期。

　　咽喉类产品市场潜力巨大，经营需稳中求变。口腔咽喉类疾病发病率高，发病持续时间长，市场潜力大，是中成药的传统强势领域。公司产品主要通过OTC 和超市销售，经过多年培育和持续营销，公司西瓜霜系列形成多种类、广覆盖局面，长期处于咽喉用药前三甲。当前市场参与者日益增多，在发达城市，大量新产品采取强势营销+高价产品+新概念抢占市场，对公司传统全国营销提出挑战，公司需稳中求变。

　　三金片市场龙头优势明显，急需提速。抗泌尿感染类中成药市场是国家对抗生素限售后出现的新市场，产品主要通过医院影响消费者并同时在OTC 和医院销售，目前三金片国内知名度和产品疗效优于竞争者，而且进入国家医保目录，是市场龙头产品。2008年三金片提价影响了收入增长，如果该产品能进入“基本药物”目录，将对收入起到有效推动。

　　储备产品凭借三金品牌和渠道优势快速启动。目前公司中成药产品眩晕宁片和脑脉泰胶囊定位脑血管疾病，目前处于市场导入期，基于公司品牌和渠道优势，未来发展前景乐观。此次募资可解决产能瓶颈，投资现代中药原料基地，有利于公司提高产品质量控制和盈利能力。

　　财务预测、估值与建议：

　　公司盈利能力较强，募资项目投入有助于销售加速，我们预计公司09年、10年摊薄EPS 分别为0.76、0.90元，以2009年25-28x动态市盈率估算上市后合理价格区间在19～21.3元，建议申购价17～19元。

　　风险：

　　产品提价带来短期市场渠道混乱，医改政策变化给经营带来不确定性。

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