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　　宏源证券发表报告称，桂林三金药业(深︰002275)通过IPO拟募集资金6﹒3亿元，总股本4﹒08亿股，其中公开发行4600万股，面值1元。参考2007年的每股收益，给予35倍市盈率，合理价格21元(人民币，下同)。

　　报告指出，该公司募集资金投向10个项目，其中有主导产品三金片的产能将由年产23亿片增至53亿片，西瓜霜润喉片的产能将由年产39亿片增至50亿片，桂林西瓜霜将由年产2977万支增至8977万支；新产品脑脉泰胶囊和眩晕宁片将实现从小批量生产到产业化生产等。

　　该公司拥有注册中药品种193余种，其中自行研究开发的独家特色品种41种，国家基本药物品种88种，国家中药保护品种20种。主要产品为咽喉口腔药品、泌尿类药品。西瓜霜润喉片和桂林西瓜霜目前在咽喉口腔用药的片剂类和散剂类市场占有率达到了20%左右。

　　2007年主营收入8﹒9亿元，净利润2﹒5亿元，2005至2007年，主营收入增长率分别10﹒26%、6﹒68%、11﹒93%，净利润增长率分别为－3﹒13%、51﹒6%、27﹒94%。摊薄净资产收益率分别27﹒11%、31﹒46%、34﹒57%，保持在较高水准。最近三年一直保持较高的毛利率水平，并且有上升的趋势，2007年毛利率72%。

　　作为西部地区国家鼓励类产业的内资企业，享受优惠税率至2010年。2006年和2007年每股收益分别为0﹒48元和0﹒61元。

　　报告粗略估计了一下，从西瓜霜润喉片市场占有率已经很大，大幅提高的可能性不大来看，比较类似江中药业健胃消食片和草珊瑚含片的模式，参考市盈率21倍，从中成药产品结构中还有较多竞争力很强的产品，如眩晕宁、脑脉泰等，类似紫鑫药业的产品结构，市盈率为82，而中成药行业当前平均市盈率35，考虑到净利润增长率，参考2007年的每股收益，给予35倍市盈率，合理价格21元。

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