新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　产能扩张将带来未来几年的高增长。公司主要盈利产品复合氧化锆、高纯二氧化锆、超微细硅酸锆近年来的产能扩张路线如下：复合氧化锆产能：100吨（2005年）——270吨（2006年9月）——600吨（2007年底）——2300吨（2009年上半年达产）。高纯二氧化锆产能：700吨（2004年）——1000吨（2005年）——6000吨（预计2010年初投产）。超微细硅酸锆产能：2000吨（2004年）——3000吨（2005年）—

　　—8000吨（2009年上半年达产）——18000吨（预计2010年初投产）。2008年之前上述产品均超负荷生产。

　　两个项目从2009年2季度开始贡献利润。公司2000吨高纯二氧化锆项目和先期投产的5000吨超微细硅酸锆项目将从09年2季度开始贡献利润，2009年、2010年净利润高增长可期。

　　新兴锆制品占比提升。新兴锆制品复合氧化锆和氧化锆结构陶瓷技术含量较高，国内产能严重不足，近年来毛利率一直稳定在40%以上。2008年公司新兴锆制品收入和毛利占比分别达到31.1%和56.9%，是公司业绩贡献的主要力量。

　　新型材料，未来应用前景广阔。锆制品作为新型材料，公司虽然没有核级锆的生产能力，但复合氧化锆是用作固体燃料电池、特种陶瓷、高级耐火材料、光通讯器件等高端产品的基础原料，应用前景广阔。

　　维持“增持”评级。我们预测公司2009年、2010年归属母公司所有者净利润同比分别增长49.75%与60.06%。考虑公司非公开发行股票将造成的股本摊薄，我们预计公司2009年、2010年EPS分别为0.55元和0.88元，以6月9日收盘价25.10元计算，对应的动态PE分别为46倍和29倍，维持“增持”的投资评级。风险提示：1）锆英砂等原材料价格波动风险；2）产品价格下降风险；3）募投项目进展的不确定性风险。4）产能大幅扩张后，产品销售不畅的风险。

(作者:会员代号：)
    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。