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　　投资要点：

　　事件：6月8日，中国平安A股和H股同时停牌，中国平安在上交所的停牌公告称：“本公司正在讨论重大交易事项，因相关事项存在不确定性，为维护投资者利益，避免公司股价异常波动，经公司申请，本公司股票自2009年6月8日起停牌，直至相关事项确定并披露有关结果后复牌。”由于深发展同时停牌，因而市场传言，平安可能收购深发展。

　　收购存在可能性。平安的金融控股战略是保险、银行、资产管理三足鼎立，2006年收购整合深圳商业银行后，目前的平安银行规模仍然偏小，管理层曾多次表示不排除通过并购进行扩张。从政府的角度来看，通过平安来接手新桥从深发展的退出，应该是深圳市政府非常乐意看到的。新桥所持深发展股份也到了其事前确定要退出的阶段，因此只要对价合理，新桥也不会有什么意见。

　　换股收购新桥所持股份，现金收购新增发行股份更符合平安的需要和实际，但需视新桥可否接受。平安去年底总部仍有近250亿的净资本，按目前深发展的股价计，收购新桥所持股本需要100亿左右，纯粹就收购而言，平安是有这个支付能力的，但是，这一方案对平安而言并不是最佳选择：首先，平安寿险和产险均在快速发展当中，偿付能力充足率比保监会规定的正常比例150%已高不了多少，随时需要补充资本；其次，除了接收新桥的股本外，平安还可能需要现金购买深发展的新发股份，这样一方面可以增加平安的控股比例，另一方面也可以补充深发展的资本；再次，自上次融资门事件后，平安在A股市场的融资已是慎之又慎，因此本身的资本来源也受到约束。若是通过向新桥定向增发H股，则既可以实现了平安的并购要求，又可以保证新桥的流动性需要。不过由定向增发而可能引起的限售期等问题将影响新桥的退出目标。

　　若收购实现，则对平安和深发展的发展都有益处。平安和深发展可以更好的共享客户资源，两者的公司治理和管理团队都偏重于国际化，整合起来应该比较容易。

　　对股价的影响需等待具体方案。若采用换股合并的方式实现收购，同时新桥选择在二级市场退出，则可能对平安的股价短期内有一定的压制，类似的，若平安的收购价格较低，则对深发展的短期股价有一定影响。从长期来看，收购成功无论对平安还是深发展的股价都会产生有利的支撑。

　　上述点评仅限于当前的公告和传言，实际情况可能与当前传言有重大不一致，我们将依据公司新的公告作跟踪分析。

(作者:彭玉龙;董乐)
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