中国联通(600050)：3G时代最大受益者

http://www.sina.com.cn 2009年06月10日 10:44 金羊网-新快报

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　　决胜大蓝筹⑤

　　■新快报记者高菲实习生夏敏

　　3G和宽带在推动电信业整体发展的同时，也将带来市场竞争格局的变化。业内人士认为，获得WCDMA牌照的中国联通将是电信重组和3G牌照发放的最大受益者。随着3G的普及、“沃”品牌的经营以及山寨、水货机对联通的推动，中国联通或将成为未来潜在的黑马。

　　3G终端消费三年内达4000亿元

　　工信部电子信息司副司长赵波5日表示，未来三年内，3G将创造10000亿元的投资和消费。其中运营商进行网络建设投资4000亿元，而用户购买手机、上网卡等3G终端的消费将达到4000亿元。另外，视听等3G信息服务业创造消费1000亿-2000亿元。

　　在万亿的“大蛋糕”面前，相对于中国电信和中国移动，中国联通获得的WCDMA牌照在技术成熟度、终端和产业链等方面具备了绝对的优势，这是业内看好中国联通3G发展的基本理由，更有一些分析人士认为，联通会成为3G的最大受益者。

　　WCDMA是目前三种3G制式中发展最完善的一种，在传输速率上明显高于TD-SCDMA和CDMA2000，同时，WCDMA也是向4G演进路线最清晰的3G制式。在中国运营商获得的3张3G牌照中，中国联通获得的WCD-MA牌照具有最完善和最多样化的终端，这将给用户带来最好的服务体验，终端的优势是中国联通在3G竞争中获取客户的重要资本。

　　特别是对具有全球漫游需求的高端客户而言，中国联通具备更强的吸引力。而中国移动的TD-SCDMA和中国电信的CDMA的全球漫游范围比较有限，这使得中国联通在3G时代有能力抢夺更多的高端客户。

　　山寨水货将推联通成功

　　目前山寨机和水货机已占中国市场半壁江山。以销售量来看，2008年山寨机在国内市场占比约为37%，加上水货机的占比12%，二者已占国内市场的 49%。业内人士表示，山寨机和水货机在中国手机市场上已成为重要力量，运营商和品牌厂商都难以撼动其地位。他们的动向足以影响未来整个移动产业链的发展。

　　招商证券曾斌认为，由于目前3G水货机大部分是联通的WCDMA制式，将在很大程度上，推动联通3G业务的开展。山寨机虽然目前还没有3G手机的出现，但是由于山寨机的特性以及华为、联发科的芯片支持下，很快将会问世。

　　另外，山寨机、水货机给联通最直接的利好是“不用补贴手机”。从目前三家运营商的3G手机补贴情况来看，补贴金额从高到低依次是移动、电信、联通，“ 好东西自然不用补贴”，这体现了三种制式的终端的吸引力。山寨机和水货机在普及WCDMA手机的同时，将使这种格局难以逆转。

　　基于这些原因曾斌表示，山寨机、水货机将是联通的“重要盟友”，就如其在2G时代成就移动一样，山寨机、水货机将在3G时代推动联通成功。

　　中国联通是潜在的黑马

　　除了外在因素的帮助，联通自有的品牌也得到了业内的认可。5月17日中国联通推出了WCD-MA的试商用服务，用户均为邀请用户。试商用计划延续至8 月底。瑞银分析师王进琎预计联通将签约30万-50万用户。另外，他们看好中国联通WCDMA品牌“沃”的前景。根据瑞银对业内人士的调研反馈，和中国移动的3G品牌“G3”和中国电信的“天翼”相比，“沃”的市场反响积极，颇受年轻人欢迎。“沃”的目标市场将是中国移动的高端动感地带用户和低端全球通用户。这个潜在市场的用户数为8000万-1亿，ARPU(每用户平均收入)高于100元，特点是“年轻、活力和有趣”。

　　另外，WCDMA的推出是统一部署，绝非各地为战。由总公司统一制定品牌名称、资费方案、分销计划，甚至是门店的设计细节。集中规划在初步阶段很有必要，之后可能会放松，增加一些地方元素，以便更好地服务不同地区的市场。

　　瑞银基于市场份额和ARPU预测值的上调以反映WCDMA的价值链优势。认为中国联通可能为潜在的黑马，将其A股、H股评级升至“买入”，并将A股目标价调高至8.1元。

　　昨日，中国联通上涨1.89%，报收6.46元。

　　走势点评

　　站稳6.6则有上涨空间

　　联通集团年初获得由部颁的WCDMA第三代数字蜂窝移动通信业务经营许可，中国联通成为3G时代的直接受益者。今年将把握3G发展机遇，集中资源，尽快建立在3G领域的竞争优势，预计年底前将在全国284个城市提供3G服务，计划三年内3G业务用户占市场总额20%，并取得整体市场占有率的三分之一，预计到2011年2G+3G人口覆盖率达96%。而在通过收购联通集团和网通集团的相关电信业务和资产后，公司综合实力也大大提高。5月下旬大股东107 亿股获得解禁，是未解禁前流通股本的一倍还多，公司正式全流通。由于此前联通集团共计增持6543万股，且承诺在今年9月25日前不减持，给二级市场的稳定形成积极影响。虽然连续两日下跌超过7%，但随后出现明显承接，且成交呈梯级放大，近期主要围绕30日均线展开振荡，主要是均线系统尚未形成多头排列，只有股价有效站稳6.6元，方有上涨的空间。由于近期权重股轮番启动，因此如单日换手接近2%左右也要多加关注。点评：王中

　　机构评级

　　中信建设：维持“中性”评级

　　我们认为联通虽然拿到了一张最好的3G牌照，中长期前景看好，但短期业绩无增长，目前股价已经基本反映了其价值，维持“中性”评级，合理估值区间为22-28倍市盈率，即5.50元—6.90元。

　　招商证券：“强烈推荐A”评级

　　公司具备“由弱变强”的长期投资价值，应享有通信行业最高估值。预估每股收益2009年0.27元、2010年0.28元；以2009年30倍估值，估值中枢为8.1元。

　　安信证券：维持“买入”评级

　　目前看，“5·17”限量放号试商用的效果并不太理想。但我们相信联通需要的只是多一点点时间；随着网络建设的完工、定制终端的陆续上市和应用的逐渐丰富，在未来的两个月WCDMA的优势将会充分显现出来。

　　中投证券：“推荐”评级

　　联通在3G手机终端的优势十分明显，这也是其3G竞争的最大凭借。考虑到近期A股市场系统估值的提升，我们提高公司的目标价，对应2009年0.25元的每股收益，按照30倍的市盈率估值，预测公司6个月的目标价为7.5元。

　　近 5个季度业绩回顾(单位：亿元)

　　09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1

　　营业总收入 389.99 990.90 177.36 99.88 259.50