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　　报告作者：马肃平 撰写日期：2009-06-01

　　5月20日高淳陶瓷发布资产置换及注入的重组公告。中国电子科技集团下属南京14所将作为新的控股方介入高淳陶瓷。

　　此次置换和注入的业务，属于南京14所的部分民品业务，也就是国睿集团下属的三个公司，再加上研究所直属的两个事业部。

　　本次重大资产重组完成后，高淳陶瓷将拥有十四所微波电路部、信息系统部两个直属事业部相关经营性资产和恩瑞特100%的股权、国信通信100%的股权、兆伏电子100%的股权。

　　南京14所还有部分民品业务存在再次注入的可能。

　　按照南京14所2008年净利润3.8亿人民币考虑，14所内部下属各业务分部之间具有较为显著的上下游协同关系，对各业务分部的盈利具有较强的调控能力。我们对09年上市公司部分实现超过1亿的净利润有信心。

　　按照2009年1.1亿元的净利润、新增股本7000万/总股本15408.93万股计算，2009年每股盈利达到了0.71元/股。如果按照公司注入资产的电子信息业分类，按照同类公司25倍09年PE计算，合理估值在17.75元左右。但随着最近市场情绪高涨，重组类股票较受资金追捧，存在心理溢价带来的交易性机会。

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