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　　报告作者：崔健 撰写日期：2009-05-31

　　可控发电设备全部为水电机组。截至2008年底，公司可控装机容量为837.7万千瓦，权益装机容量为1097.32万千瓦，与2007年基本持平。

　　三峡资产计划整体上市。2009年5月16日，公司公告计划将三峡全部发电相关资产注入上市公司。本次交易完成后，长江电力可控装机容量将达2107.7万千瓦，约为收购前的2.52倍；预计2009年三峡-葛洲坝梯级枢纽全年发电量为990亿千瓦时，约为长江电力2008年发电量442.78亿千瓦时的2.24倍。

　　当前估值水平合理。综合绝对估值和相对估值分析，我们认为长江电力2009年合理的价值区间应该为10.37~16.36元/股，当前处于合理价值区间的中值水平。

　　业绩预测及投资建议：预计公司2009~2010年，分别实现收入196.63、199.64、219.4亿元，同比分别增长123.26%、1.53%和9.9%；实现净利润66.27、68和75.37亿元，同比分别增长68.6%、2.6%和10.8%，对应每股收益分别为0.6、0.62和0.69元。从长期来看，随着贷款量的逐渐减少，公司的价值也将不断提升。综合基本面和估值因素，我们给予公司“中性”的投资评级。

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