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　　在国内第一大味精生产企业梅花味精公司私排乱放工业废水废料、污染农田事件被央视焦点访谈曝光以后，我们于近日调研了国内味精行业的另一龙头企业莲花味精公司，与公司管理层进行了深入交流，并参观了公司环保设施。

　　调研信息反馈及投资结论

　　公司是我国第二大味精生产企业。公司具备年产30万吨味精的生产能力，其中大包装味精产能20万吨，小包装产能10万吨，公司小包装产销量为全国第一。公司味精的国内市场占有率达到12%，出口占国内味精总出口量的80%以上。

　　管理改善助推业绩提升。2005年以来，公司进行了一系列重大改革。组织架构上，针对销售区域的不同，将味精业务划分为四大事业线：味精事业南线，主要销售区域集中于黄河以南；味精事业北线，主要销售区域集中于黄河以北；味精事业边区线，主要销售覆盖边疆地区包括新疆、甘肃、青海等省区和味精国际贸易事业线，主要负责对外出口，公司味精出口区域主要有非洲、东南亚等。

　　执行严格的环保控制措施，为公司发展提供坚实保障。味精工业作为高污染、高耗能的典型行业，一直受到环保部门的严格监控，此次梅花味精事件，是味精行业个别公司长期存在的环保隐患的一次集中爆发，也为整个味精行业的发展敲响了警钟。

　　莲花味精公司执行严格的环保措施，依靠科技转化，对工业三废的处理达到了行业领先水平。例如公司利用高浓度有机废水生产有机无机复混肥2008年公司复合肥实现营业收入20142万元，实现营业利润2210万元，化肥业务已经成为公司一项重要的利润增长点。

　　进入2009年以来味精销售开局良好。1－4月份实现味精销售9万多吨，4月份作为味精销售的传统淡季，实现了味精销售2.5万吨，同比增长10%。

　　我们保守预计全年将达到23万吨，比2008年增长15%。同时调研中了解到公司今年对大包装和小包装味精都进行了提价，其中大包装每吨提高了600元、小包装每吨提高了1600元。量增价升，使得公司2009年业绩将实现确定性增长。

　　公司存在两大投资机会

　　一是公司将有可能获得一部分梅花味精停产整顿所让出的市场份额，从而扩大其销售；二是公司现正积极争取恢复出口退税，如果能争取下来，将有利于较大幅度的促进公司业绩增长。我们预计公司2009年每股收益为0.03元，从业绩的角度，股价已充分反映业绩预期，给予中性评级。

　　存在风险

　　其一，味精行业的弱势地位短期难以改变，包括环境安全问题、假冒伪劣产品泛滥问题、原料成本持续上升问题等短期难以解决；其二，公司资产负债表上应收账款、其他应收款数额巨大，存在坏账风险。

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