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　　近期我们调研盘江股份(600395)，公司已经完成整体上市，未来仍然具有较高的成长性，加之公司属于西南地区炼焦煤龙头企业，可能成为贵州省整合其他煤炭企业的主体。

　　公司发展的目标是：建设成为以煤为主、关联产业多业并举的资源能源型特大型企业。一是煤炭主业规模继续做大做强：到2013年，公司煤炭生产规模达到3500万吨左右，2018年达到5000万吨以上。二是发展煤化工及其配套项目，加快煤层气勘探和开发，力争在时机成熟时，使煤化工产业领域有较大发展。如果公司能够实现预期煤炭产能目标，从2009年的1100万吨算起，到2013年煤炭产量的复合增速为34%，到2018年的复合增速为18%。

　　公司已完成整体上市并在一季度并表，其煤炭产量达到1100万吨，较去年公司的产量237.12万吨增长364%。而股本仅从59408万股增加到110337万股，增长86%。每股煤炭产量从此前的4千克/股增加到10千克/股，增幅150%。整体上市后较高的每股产量大幅度提升了公司业绩的价格弹性。

　　根据公司的煤炭建设项目，我们测算公司2009-2013年的煤炭总产量分别为1110万吨、1520万吨、1860万吨、2400万吨和3130万吨，同比分别增长368%、37%、22%、29%和30%。剔出2009年资产注入的异常增长，未来四年的复合增速为30%。

　　预计2009-2011年公司每股收益分别为1.33元、1.78元和2.19元，同比增长24%、34%和23%。公司未来四年较高的成长性、整合资源预期、再次资产注入预期(收购集团响水煤矿)，以及炼焦煤可能的提价预期，我们认为可以按照2009年每股收益22-25倍PE估值，目标价为29-33元。上调评级至“强烈推荐”。(招商证券 卢平 王培培)

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