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我们近期到武汉中百(000759)进行了实地调研,就公司经营情况、未来经营目标和扩张计划与公司总经理和董秘进行了交流。
截至目前,公司共有615家连锁店,仓储超市128家,便民超市483家,百货店4家。其中仓储超市武汉市47家,省内二、三线城市46家,重庆市35家;便民超市主要分布在武汉市及周边地区。公司是A股市场主营超市专注度最高的公司,超市对收入和净利润的贡献分别达94%和99%。从公司网络规模和市场占有率来看,区域超市龙头地位稳固。
公司一季度业绩快速增长源于外延扩张和费用节约,公司一季度实现营业收入28.44亿元,同比增长7.58%,归属于上市公司股东的净利润6452万元,同比增长15.61%。在CPI持续为负的压力下,公司首现内生负增长(-1%),毛利率也有所下降。公司收入增长主要靠外延扩张,而净利润增长好于收入增长的主要原因是期间费用率的下降,尤其是公司管理费用和财务费用得到了有效下降,体现了公司卓越的管理能力。
公司内生增长在逐月恢复,速度和幅度超出预期。仓储超市同店增长率2008年中期为16%,四季度开始下滑到个位数,但12月份没有出现同店负增长,今年1-2月份合计的同店增长率出现了公司历史上首次负增长,为-2%,3月份的同店增长为3%(合计一季度的内生增长约为-1%),4月份恢复到6%,便民超市的同店增长恢复到2%,“五一”小长假延续了这一趋势,公司称回升的速度和幅度超出了公司预期和市场预期。随着内生增长的恢复,二季度的业绩增长会好于一季度。
预计2009-2010年公司每股收益为0.39元、0.53元,按照目前零售行业平均动态市盈率33倍计算,未来6个月合理目标价为12.50元,目前具备估值优势,且公司业绩增长稳健明确,维持“推荐”的评级。(民生证券 史萍)