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　　报告作者：余晓宜、沐华撰写日期：2009-04-29

　　净利润同比上升60.47%，非息收入同比较高增长。

　　该业绩基本符合我们的预期，细分利润构成，其非息收入增长及拨备计提均高于我们此前的预期。实现拨备前营业利润240.59亿元，同比增长49.52%，非息收入同比增速达139.83%，在营业收入中占比迅速提升至10.60%。

　　息差下降压力大于同业，较早见底有利于业绩环比正增长。

　　4季度末NIM为2.89%，较1季度末的最高点下滑53BP，主要由降息、存款定期化、银行议价能力下降及贷款重定价期限较短所致。09年息差将进一步缩窄，预计仍有40BP左右的降幅。由于重定价期限较短，中信银行的息差预计可在2季度见底，较早见底从而回升的息差有利于该行业绩实现环比正增长。

　　不良量升率降，除去地震因素外较为平稳。

　　年末不良余额同比上升5.54亿元，其中4.5亿元为地震因素导致；信用卡不良率同样出现较明显地反弹，由年初的1.15%上升至2.13%。全年核销不良贷款9.31万元，较前两年大幅下降近7成；计提拨备64.44亿元，同比增加115.16%。关注类贷款及逾期贷款均出现双升，其中关注类贷款上升主要由于采用了更为审慎的分类标准。预计09年不良余额可能上升，不良率保持平稳状态。

　　投资建议及风险提示。

　　预计09年中信银行净利润为136.34亿元，每股收益为0.35元，同比略升2.36%。当前估值较同业不具备优势，维持对其“持有”评级。建议关注其息差见底时间及关注、逾期类贷款变化。

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